Coinbase的上市計劃從3月底推遲到了4月，但這并不影響IPO正在成為加密資產(chǎn)交易類企業(yè)選擇的資本運(yùn)作方式。僅在3月，又有兩家平臺透露了擬上市納斯達(dá)克的心愿。
比特幣價格上漲帶來「出圈」效應(yīng)，對于加密資產(chǎn)交易平臺來說，上市獲得主流金融市場的青睞似乎是個不錯的選擇。
而被Coinbase視作勁敵的Binance幣安，并未對上市表現(xiàn)出心動。這家信奉去中心化金融的平臺，依然將戰(zhàn)略重點(diǎn)放在發(fā)展公鏈、拓展DeFi市場上，將「開放」視作未來金融市場的彼岸。
Coinbase清教徒式地謹(jǐn)守著美國的金融監(jiān)管規(guī)則，贏來了IPO的機(jī)會。Binance幣安應(yīng)對加密資產(chǎn)市場選擇了分而治之——CEX業(yè)務(wù)全球布點(diǎn)，在有規(guī)則的地方爭取牌照；DEX業(yè)務(wù)鏈上開展，幣安智能鏈BSC對標(biāo)以太坊， 探索 開放式金融。
Coinbase作為合規(guī)的代表性平臺，成了加密資產(chǎn)交易平臺的上市風(fēng)向標(biāo)。Binance幣安則更加區(qū)塊鏈原生態(tài)，向加密資產(chǎn)交易所行業(yè)示范另一種發(fā)展路徑。
三月即將結(jié)束，兩大超級玩家將加密資產(chǎn)交易所業(yè)態(tài)帶向了不同的方向，也變革著全球交易所市場的格局。
Coinbase估值千億美元 視幣安為勁敵
3月21日，彭博社消息稱，美國加密貨幣交易所Coinbase的直接上市計劃將推遲至4月,原計劃是3月底在納斯達(dá)克上市。
上市計劃的推遲并未影響市場對Coinbase估值的看好。
此前的3月17日，Coinbase披露，根據(jù)A類股在一季度的非公開交易加權(quán)交易價格343.58美元計算，最近的私募市場對其的估值約為680億美元，較去年第三季度的估值增長近12倍。
而如果按照其向美國證券交易委員會（SEC）提交的S-1表格上的股票發(fā)行數(shù)量合計，即將Coinbase已發(fā)行的A類普通股、B類普通股及計劃公開IPO的A類普通股加在一起，300836880股已經(jīng)讓其在私募市場上的市值達(dá)1157多億美元。
高估值下的Coinbase有其營收支撐。根據(jù)S-1表格披露，其2020年營收約為13億美金，2019年為5.3億；2020年利潤約為3.2億美金，2019年則產(chǎn)生了3040萬美金的虧損。
這樣的營收和估值，不免讓人拿來對比另外三家知名加密資產(chǎn)交易平臺幣安、火幣和OKEx。而令Coinbase最為警惕的莫過于幣安，它在S-1表格中提到：我們還與許多只專注于加密貨幣市場并具有不同程度的法規(guī)遵從性的公司競爭，「例如幣安?！?/p>
單從營收看，Coinbase的緊張不難理解。根據(jù)幣安創(chuàng)始人趙長鵬此前對彭博社的披露，幣安2020年的利潤在8到10億美元；幣安2019年利潤為5.77億美元。
自媒體吳說區(qū)塊鏈發(fā)文評價，Coinbase的賺錢能力不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如幣安，甚至可能還不及火幣與OKEx，「當(dāng)然三大交易所的數(shù)據(jù)都是他們自身披露的，而非經(jīng)過審計后的數(shù)據(jù)，有夸大的可能性。」
如果從營收構(gòu)成看，幣安的賺錢能力超越Coinbase的可能性非常大。
交易所營收的最主要來源是用戶支付的交易手續(xù)費(fèi)，用戶數(shù)量、可交易的資產(chǎn)、各個資產(chǎn)的交易量都決定著交易手續(xù)費(fèi)的多寡。
以Coinbase和幣安均提供的BTC交易來看，幣安的交易量遠(yuǎn)在Coinbase之上。第三方數(shù)據(jù)平臺Coingecko顯示，在3月30日 BTC的 24小時交易量指標(biāo)上，幣安創(chuàng)造了48.49億美元的總交易量；Coinbase為13.05億美元。前者是后者的3.7倍。
幣安&Coinbase的現(xiàn)貨市場表現(xiàn)對比
更多的交易對意味著更豐富的交易手續(xù)費(fèi)來源。幣安上的295種可交易資產(chǎn)組成了1000個交易對，在3月30日時，為幣安貢獻(xiàn)了247.25多億的日交易額；Coinbase目前僅支持50種加密資產(chǎn)交易，提供了152個交易對，創(chuàng)造了33.22億多美元的日交易額。同期，幣安頁端訪問量超1.54億次，Coinbase的訪問量為2105多萬次。
Coinbase在加密資產(chǎn)現(xiàn)貨市場賺取的手續(xù)費(fèi)有限。更麻煩的是，它受美國監(jiān)管嚴(yán)控，無法擴(kuò)展期貨、期權(quán)這類更賺錢的衍生品交易產(chǎn)品。而幣安則在最近一兩年中，將全球化的中心化交易業(yè)務(wù)從現(xiàn)貨市場擴(kuò)張到了衍生品交易，并在其中拿下了大量的市場份額。
Coingecko數(shù)據(jù)顯示，3月30日，幣安的衍生品交易24小時持倉量為84.34億美元，交易量超414.55億美元，兩個指標(biāo)均在衍生品交易平臺榜上排名第一。
在加密資產(chǎn)交易平臺這個賽道上，Coinbase將幣安視為勁敵無不道理。
應(yīng)對合規(guī) 兩超級大所目的各異
Coinbase并非不想上架更多的加密資產(chǎn)及資產(chǎn)組合，正如它所言，「由于我們在多個司法管轄區(qū)的受監(jiān)管地位以及我們對法律和監(jiān)管合規(guī)的承諾，我們未能提供許多受歡迎的產(chǎn)品和服務(wù)?！?/p>
但需要注意的是，嚴(yán)守美國的金融監(jiān)管規(guī)則是它能夠在美股上市的前提。也就是說，它想要謀求在傳統(tǒng)金融市場的資本運(yùn)作，就必然要遵守那個市場的準(zhǔn)入規(guī)則。
Coinbase如清教徒般遵守著美國金融監(jiān)管的底線，反洗錢要求之外，它不發(fā)平臺幣，不上有違美國監(jiān)管要求的代幣，不開展門檻頗多的衍生品交易。這個規(guī)規(guī)矩矩的交易平臺，最終獲得了傳統(tǒng)金融市場的青睞，為它發(fā)出了IPO的門票。一旦直接上市，它將成為真正的「加密資產(chǎn)第一股」。
Coinbase并未偏離它出發(fā)時的目標(biāo)，從美國本土起家，在美股上市。
目標(biāo)不同，方向便不同。Coinbase的勁敵幣安在過去3年的發(fā)展中，選了另一條路，對「合規(guī)」采取了更為靈活的策略。對應(yīng)中心化的交易業(yè)務(wù)上，它有選擇地在市場主流國家和地區(qū)內(nèi)爭取合規(guī)和準(zhǔn)入，在加密資產(chǎn)監(jiān)管政策不明確的地方開荒擴(kuò)土。
在金融監(jiān)管政策嚴(yán)格的美國境內(nèi)，幣安并沒有退避三舍，在那建立了Binance US站。
不久前的3月11日，有消息稱，美國商品期貨交易委員會（CFTC）正在調(diào)查幣安是否未經(jīng)許可而向美國用戶提供衍生品交易。對此傳聞，幣安回應(yīng)稱，Binance.com交易所不服務(wù)美國用戶，而服務(wù)美國用戶的Binance US并沒有衍生品業(yè)務(wù)。
在應(yīng)對美國監(jiān)管的「合規(guī)」要求上，幣安是謹(jǐn)慎的，最近的動作更是釋放出了積極態(tài)度。本月，幣安聘請了兩名前FATF高管作為其監(jiān)管和合規(guī)顧問。
早在3月12日，彭博社消息稱，幣安聘請了前美國參議員馬克斯·鮑克斯（Max Baucus）作為顧問。這位79歲的政治人物其曾擔(dān)任美國前總統(tǒng)奧巴馬政府的駐華大使，他是美國蒙大拿州的民主黨人，擔(dān)任參議員超過30年，其中有7年擔(dān)任過參議院財政委員會主席。
趙長鵬也Twitter上簡述了馬克斯·鮑克斯議員將為幣安提供的幫助，包括戰(zhàn)略與政策、政府關(guān)系以及合規(guī)。
趙長鵬對馬克斯·鮑克斯的簡介
看來，引入政策資源是幣安在應(yīng)對強(qiáng)監(jiān)管國家的策略之一。而在新加坡、韓國、香港這些逐漸對加密資產(chǎn)市場開放監(jiān)管的國家和地區(qū)，幣安對應(yīng)地選擇了爭取相應(yīng)的準(zhǔn)入牌照。
至少在1年以前，市場都會認(rèn)為幣安的目標(biāo)是稱霸交易所行業(yè)，它以超強(qiáng)的效率擴(kuò)張加密資產(chǎn)的現(xiàn)貨和衍生品市場。但從2020年開始，幣安將觸角伸向了不受國界所限的區(qū)塊鏈鏈上世界，推出了順應(yīng)DeFi市場潮流的幣安智能鏈BSC，近期，鏈上節(jié)點(diǎn)將陸續(xù)開放。
幣安的目標(biāo)范圍變得更宏大了，趙長鵬也一改此前對去中心化交易的判斷認(rèn)為，「如果我們可以使安全備份更容易并且易于使用，DEX將是未來。」
大舉造鏈?zhǔn)菐虐才cCoinbase最大的不同，這個差異也意味著兩個超級交易所將走上徹底不一樣的道路。
「原生軍」對壘「正規(guī)軍」 行業(yè)格局生變
Coinbase的路徑幾乎是傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的復(fù)制——創(chuàng)業(yè)、融資、上市。上市之后，Coinbase也將遵守更嚴(yán)格的監(jiān)管審查要求。
盡管如此，仍有一批加密資產(chǎn)交易平臺和公司對上市前赴后繼。向傳統(tǒng)金融「正規(guī)軍」靠攏的隊伍中，多資產(chǎn)交易平臺eToro在今年3月釋放了與另一家公司合并上市的計劃；而另一個加密資產(chǎn)交易所Kraken也有合并上市的想法，而由于估值較低，該交易所計劃將IPO放到2022年。
Coinbase上市的最大收益者是股東，由于是直接IPO，它的股東們可以在開始交易后立刻出售股票，無需像傳統(tǒng)IPO那樣等待6個月的鎖定期。上周，其股東登記了1.149億股股票，計劃在上市后交易。SEC的監(jiān)管文件顯示，登記了待售股票的股東包括Andreessen Horowitz和Union Square Ventures在內(nèi)的投資公司，以及該公司CEO BrianArmstrong和聯(lián)合創(chuàng)始人Fred Ehrsam。
按照私募市場上Coinbase平均美股343.58美元計算，1.149億登記待售的股票已經(jīng)價值400億美元。
而被Coinbase視為勁敵的幣安，對上市沒有展現(xiàn)出任何興趣。趙長鵬對媒體表示，「我們并不缺乏資金。我們的行情還不錯，而且我們也非常 健康 并有機(jī)地增長，因此我們沒有任何IPO計劃?！?/p>
趙長鵬「我們的行情」被外界猜測是指BNB。如果股票是傳統(tǒng)金融市場評估Coinbase價值的依據(jù)，那么BNB便是幣安在加密資產(chǎn)市場上被估值的指標(biāo)之一。
加密資產(chǎn)市場上，幣安3年前推出的BNB通證，總市值已達(dá)380億美元，排在市場的第四位，僅次于BTC、ETH和USDT這三大加密硬通貨。
按照現(xiàn)在BNB在幣安上273美元的市價，這個生態(tài)通證已經(jīng)為早期投資者創(chuàng)造了1820倍的回報。事實上，從去年10月DeFi的市場規(guī)模激增后，幣安計劃讓凝聚的其價值的BNB從交易所平臺幣的身份中脫離出來，成為鏈上的價值流轉(zhuǎn)工具。
BNB今年第一季度的價格走勢
BNB上鏈BSC后，價格也隨著鏈上增長而增長。今年1月，BNB從幾十美元不斷高企，到2月19日站上339.9美元的 歷史 新高。BSC鏈上鎖倉的加密資產(chǎn)總值（TVL）目前達(dá)180億美元，成為繼以太坊之后的第二大公鏈（以太坊鏈上TVL為627億美元），BSC的TVL已經(jīng)超過以太坊的1/4。
作為公鏈落地最早的交易所，幣安也產(chǎn)生了示范效應(yīng)，火幣生態(tài)鏈Heco、OKExChain均緊隨其后地推出了代表各自生態(tài)的公鏈，多家二線交易所也在籌措公鏈開發(fā)。
全球的加密資產(chǎn)交易所們似乎正在形成兩支隊伍，一支是擁抱傳統(tǒng)金融市場的Coinbase類「正規(guī)軍」，一派是突破傳統(tǒng)向去中心化價值世界發(fā)展的區(qū)塊鏈「原生軍」，造鏈的幣安顯然是后者。Coinbase上市后，原生軍領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)以幣安為代表的「一超多強(qiáng)」格局。
趙長鵬算的上是比特幣的信徒，他信奉比特幣帶來的去中心化價值網(wǎng)絡(luò)共識，也極具突破精神，即便市場上已經(jīng)有了以太坊這樣的第二代區(qū)塊鏈，依然鼓勵幣安支持造鏈，認(rèn)為這是「讓普通人無門檻地參與到金融中來」的創(chuàng)舉。
由加密資產(chǎn)構(gòu)建出的價值世界中，Coinbase選擇從傳統(tǒng)金融市場中置換價值，幣安像個冒險者一樣，進(jìn)入了區(qū)塊鏈叢林，試圖為林中之人創(chuàng)造價值。
兩種道路，兩個目標(biāo)，一近一遠(yuǎn)，兩大超級玩家的對壘，也將引領(lǐng)交易所行業(yè)進(jìn)入新的變局中。
互動時間：
你認(rèn)為交易所行業(yè)是否形成「一超多強(qiáng)」格局？
