摘要：第二，GBTC轉(zhuǎn)變?yōu)镋TF之后套利盤(pán)和因?yàn)楣芾碣M(fèi)太高離開(kāi)的投資者仍然會(huì)持續(xù)一段時(shí)間；我們提醒投資者，ETF帶來(lái)足夠的凈流入，需要一個(gè)時(shí)間過(guò)程。盡管貝萊德和富達(dá)旗下的比特幣現(xiàn)貨ETF有巨額的申購(gòu)，但GBTC也有天量的贖回。...

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自12日以來(lái)，BTC已經(jīng)調(diào)整了一個(gè)多星期，至今還沒(méi)有跌破1月3日達(dá)到的4萬(wàn)周邊低點(diǎn)。脫水觀點(diǎn)認(rèn)為，一旦BTC持續(xù)上漲兩個(gè)多月，就不會(huì)很快結(jié)束。原因有三：一是加密市場(chǎng)銷售不會(huì)立即結(jié)束，合適價(jià)格仍有壓力；二是GBTC轉(zhuǎn)型為ETF后，套利板塊和管理費(fèi)過(guò)高的投資者仍將持續(xù)一段時(shí)間；三是部分大戶削減合約倉(cāng)位，轉(zhuǎn)而有現(xiàn)金，有明顯的持幣觀望意圖。

我們提醒投資者，ETF需要一個(gè)時(shí)間過(guò)程才能帶來(lái)足夠的凈流入。而且最近還沒(méi)有其他關(guān)于推動(dòng)市場(chǎng)上漲的敘述，所以不要太樂(lè)觀。技術(shù)上，建議處于上述44671壓力位。

01 行業(yè)及宏觀

上周最驚心動(dòng)魄的是ETF的流入流出較量。盡管貝萊德和富達(dá)的BTC現(xiàn)貨ETF認(rèn)購(gòu)量很高，但GBTC也有天量贖出。16日，灰度向Coinbase轉(zhuǎn)移到9000個(gè)BTC，立即引起市場(chǎng)恐慌性下跌。截至上周日，BTC現(xiàn)貨ETF全部流入40億美元，流出28億美元，整體凈流入12億美元。然而，GBTC總共持有62萬(wàn)枚BTC，其中要盈利或挪倉(cāng)的需求需要逐步消化。

該行業(yè)的另一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題是富達(dá)以太坊現(xiàn)貨ETF是否可以獲得批準(zhǔn)。SEC上周明確將其審計(jì)推遲到3月5日。該行業(yè)普遍認(rèn)為，有70%的可能性獲得批準(zhǔn)，最有可能在5月獲得批準(zhǔn)。脫水認(rèn)為，以太坊ETF審計(jì)延期并不是壞消息。最好在比特幣減半前后獲得批準(zhǔn)。

宏觀上，上周發(fā)布的美國(guó)零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。通貨膨脹下降環(huán)境下的強(qiáng)勁零售業(yè)證明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不太可能走向硬著陸，但良好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)降低了美聯(lián)儲(chǔ)降息的緊迫性。關(guān)于降息的時(shí)間點(diǎn)和強(qiáng)度的游戲仍然是未來(lái)市場(chǎng)的焦點(diǎn)。我們將繼續(xù)觀察它。

02 鏈上數(shù)據(jù)

根據(jù)Glassnode數(shù)據(jù)，BTC鏈上的成本持續(xù)下降，說(shuō)明BTC鏈上的活動(dòng)持續(xù)下降，資金有一定的出逃跡象。目前市場(chǎng)整體觀望情緒相對(duì)較強(qiáng)。

從CoinGlass的數(shù)據(jù)來(lái)看，比特幣交易所的錢(qián)包余額目前流量相對(duì)較小，短期內(nèi)資金主要流出交易所，說(shuō)明BTC積累了資金，雙方都有一定的抄底跡象。

總的來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)觀望情緒比較強(qiáng)烈，鏈條活動(dòng)減少，短期多空處于游戲狀態(tài)，但雙方都有BTC積累的跡象。

03 技術(shù)分析

BTC在過(guò)去一周繼續(xù)萎縮和下跌，并在周末走出低點(diǎn)，這進(jìn)一步增加了短期內(nèi)繼續(xù)探索的可能性。如果價(jià)格反彈，44671以上仍有空頭力量，因此短期內(nèi)，市場(chǎng)將暫時(shí)空頭。然而，這也有利于長(zhǎng)期投資者開(kāi)始在相對(duì)較低的位置收集籌碼。畢竟，ETF的長(zhǎng)期利好在前面，投資者應(yīng)該對(duì)BTC的長(zhǎng)期趨勢(shì)充滿信心。

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