摘要：我們從交易成本、便利性、流動性、安全性等角度出發(fā)，對比了海外比特幣投資相關(guān)標(biāo)的，包括一級市場（即直接交易比特幣或比特幣期貨）和二級市場（即比特幣現(xiàn)貨ETF和比特幣期貨ETF），進(jìn)行對比。結(jié)論是，二級市場比一級市場的安全性更高、交易成本更低、投資組合管理更便利，其中比特幣現(xiàn)貨ETF又比期貨ETF的費率更低。...

BTC現(xiàn)貨ETF主題：背景、影響及未來趨勢

經(jīng)過十年的周璇和波折，美國證券交易委員會（SEC）BTC現(xiàn)貨ETF最終于2024年1月10日被允許上市。短短三天，BTC現(xiàn)貨ETF就吸引了大量資金，引起了廣泛的討論。我們認(rèn)為，BTC現(xiàn)貨ETF的上市有助于提高交易活動和流通性，完善定價體系，降低海外合格投資者參與比特幣投資的門檻。

考慮到交易成本、便利性、流通性、安全性等方面，我們比較了海外比特幣投資的相關(guān)目標(biāo)，比較一級市場(即BTC或比特幣期貨的直接交易)和二級市場(即BTC現(xiàn)貨ETF和比特幣期貨ETF)。結(jié)論是，二級市場比一級市場更安全，交易成本低，投資組合管理更方便，BTC現(xiàn)貨ETF的利率低于期貨ETF。目前管理規(guī)模最大的BTCETF是Grayscale發(fā)行的GBTC，總管理規(guī)模達(dá)到28.6億美元，已超過最大的比特幣期貨ETF管理規(guī)模(22.8億美元)。

BTC將在2024年迎來三大利好：減半、BTC生態(tài)崛起、美聯(lián)儲降息預(yù)期。1）BTCminer Reward每四年減半一次。在前三次減半的半年里，BTC貨幣價格大幅上漲，預(yù)計今年4月將迎來第四次減半。2)2022年12月Ordinals(一種基于比特幣的數(shù)字內(nèi)容編碼方法)推出后，Ordinals用戶群激增，鏈上無數(shù)新舊協(xié)議層出不窮，推動了BTC生態(tài)的強勁發(fā)展，也推動了BTC鏈上6年來首次超過以太幣。3）FED Reserve Board成員預(yù)測，2024年美國實際GDP增長率可能為1.4%、聯(lián)邦基金利率可能為4.6%（2023年為5.4%）。降息可能導(dǎo)致美元供應(yīng)增長和美元貶值，BTC可能會因其抗通脹效應(yīng)而產(chǎn)生更多的需求。

BTC現(xiàn)貨ETF的獲準(zhǔn)也對海外相關(guān)上市公司的股價產(chǎn)生了影響，主要是挖礦公司、交易平臺和持幣公司。采礦公司的商業(yè)模式可以概括為“早期投資-后期收獲”。隨著BTC生態(tài)的改善和交易量的增長，早期投資逐漸稀釋，后期收入可能穩(wěn)步增長；交易平臺收入來自交易傭金，具有“賣家”的特點，頭部交易平臺建立了規(guī)模優(yōu)勢的競爭障礙；貨幣企業(yè)以相對較低的成本購買大量比特幣，享受資本收益。

風(fēng)險提示：比特幣市場波動風(fēng)險、技術(shù)和安全風(fēng)險、法律和監(jiān)管風(fēng)險、市場操縱風(fēng)險。

本文來源于券商研報優(yōu)選