摘要：盡管宏觀經(jīng)濟(jì)因素對比特幣價格的影響愈發(fā)明顯，但特定資產(chǎn)因素（例如現(xiàn)貨ETF的資金流入）仍發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。ETF流量仍然至關(guān)重要盡管宏觀經(jīng)濟(jì)因素對比特幣價格走勢的影響愈加顯著，但比特幣獨有的特征仍是推動其價格上漲的關(guān)鍵因素。...
原文標(biāo)題：Research Weekly - Bitcoin Bounces Around
原文作者：NYDIG
原文來源：NYDIG
編譯：火星財經(jīng)，MK
主要觀點
雖然資產(chǎn)風(fēng)險飆升到一個新的高度，但BTC繼續(xù)進(jìn)行橫向交易，我們將討論一些影響其性能的重要因素。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)因素對比特幣價格的影響越來越明顯，但特定的資產(chǎn)因素（如現(xiàn)貨ETF的資本流入）仍然發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。期貨短期的持續(xù)增長可能與基差交易有關(guān)，但衍生品市場背后隱藏著一些引人注目的新趨勢。
區(qū)間交易仍在繼續(xù)
自3月中旬以來，比特幣市場在6萬美元至7.2萬美元之間波動，偶爾跌至5.65萬美元。然而，盡管BTC在過去幾個月里表現(xiàn)出了鋸戰(zhàn)的趨勢，但它希望火災(zāi)在最嚴(yán)重的通脹階段后重新點燃，股市和其他風(fēng)險資產(chǎn)也達(dá)到了一個新的高度。鑒于該資產(chǎn)類別的顯著二元化，我們期待著對一些正在發(fā)揮作用的關(guān)鍵趨勢的深入分析。
與股市的相關(guān)性增加，但仍較弱
值得注意的是，盡管一些宏觀因素可能同時影響比特幣和股票，但它們之間的相關(guān)性仍然很低。雖然相關(guān)性從0輕微上升到0.26（90天滾動平均值），但仍被視為較弱。這種低相關(guān)性解釋了為什么股市可能會大幅上漲，而比特幣不一定會跟隨。由于通脹和利差等宏觀因素，美元指數(shù)與比特幣的相關(guān)性可能超過股市。
宏觀因素正在發(fā)揮作用
隨著BTC吸引了更成熟的投資者，它與宏觀經(jīng)濟(jì)因素的關(guān)系也在發(fā)生變化。盡管存在數(shù)據(jù)重疊，但聯(lián)邦基金期貨、全球M2（貨幣供應(yīng)）和實際利率在解釋比特幣市場趨勢方面變得越來越重要。具有諷刺意味的是，盡管通脹一直是BTC投資者關(guān)注的焦點，但它似乎并沒有對加密貨幣的價格波動產(chǎn)生重大影響。當(dāng)然，如周三發(fā)布的消費(fèi)者價格指數(shù)所示，通脹數(shù)據(jù)確實對比特幣市場（以及股價）產(chǎn)生了影響，但這種影響似乎很短。
聯(lián)邦基金期貨和其他因素的結(jié)論是，當(dāng)利率預(yù)期下降或保持穩(wěn)定時，這將支持比特幣市場的趨勢。然而，當(dāng)利率預(yù)期上升時，比特幣市場可能會受到抑制。如果通脹數(shù)據(jù)的下降導(dǎo)致長期利率預(yù)期繼續(xù)下降，這可能會提高BTC未來的價格表現(xiàn)。
ETF流量仍然特別重要
雖然宏觀經(jīng)濟(jì)因素對比特幣市場趨勢的影響更為顯著，但BTC的獨特特征仍然是推動其價格上漲的重要因素。選擇、使用和所有權(quán)對比特幣的增長尤為重要，突出了BTCETF等新興需求來源的重要性。
如上所述，資金流動在影響價格走勢方面起著關(guān)鍵作用。為了解決最近資本流動不影響價格的焦慮，快速計算描述了不同的情況。自5月10日起，隨著BTC收于60652美元，現(xiàn)貨BTCETF綜合體凈流入3.6億美元。與累計ETF流量相比，比特幣市值增長了1185億美元，增長了32.8倍。這與ETF自開始交易以來的35.3倍貨幣乘數(shù)密切相關(guān)，表明這種關(guān)系仍然存在。
期貨短期可能與基差交易有關(guān)
市場擔(dān)心芝商杠桿交易商持有的期貨空頭頭寸不斷增加。在過去的幾年里，空頭頭寸的增加主要與基差交易有關(guān)——通過做空期貨和購買現(xiàn)貨進(jìn)行對沖。然而，盡管空頭頭寸增長，但這些交易仍顯示出有吸引力的潛在回報，這解釋了這一趨勢的可持續(xù)性。傳統(tǒng)市場參與者憑借現(xiàn)貨ETF的便利性，更容易參與交易?，F(xiàn)貨ETF綜合體的部分資本與此類交易活動有關(guān)，這一現(xiàn)象也就不足為奇了。
減半不是價格催化劑
盡管我們不同意這一觀點，但仍有一些堅定的投資者認(rèn)為，減半將導(dǎo)致價格急劇上漲。然而，歷史經(jīng)驗表明，減半并沒有再次成為推動價格上漲的直接因素。雖然日供應(yīng)量的減少在理論上很有吸引力，但實際證明這不是一個可供交易的事件。即便如此，我們?nèi)匀徽J(rèn)為減半是比特幣市場周期中不可忽視的一個重要體現(xiàn)，它提供了一個相對較長的參考框架。
市場動態(tài)
在持續(xù)的區(qū)間交易中，本周比特幣市場下跌了5.5%。受消費(fèi)價格指數(shù)低于預(yù)期的影響，BTC未能保持本周價格上漲的勢頭。未來，市場將關(guān)注Microstrategy，該公司預(yù)計將于周一發(fā)行價值7億美元的可轉(zhuǎn)換債券，預(yù)計所得資金將用于購買比特幣。
本周，區(qū)塊鏈分析企業(yè)CryptoQuant暗示Marathon Digital出售了一些BTC，這一說法隨后被企業(yè)否認(rèn)。盡管CryptoQuant確實監(jiān)測到了比特幣的流動，但這只是區(qū)塊鏈分析可以準(zhǔn)確確定的范圍。該事件暴露了區(qū)塊鏈分析的局限性，也暴露了CryptoQuant誤解數(shù)據(jù)的概率。關(guān)鍵是，盡管區(qū)塊鏈通常被認(rèn)為是一個不可篡改的事實來源，但解釋這些信息與現(xiàn)實世界之間的關(guān)系是一項復(fù)雜的任務(wù)。
值得注意的是，本周BITO上出現(xiàn)了一筆顯著的期權(quán)交易，涉及約65萬個看漲期權(quán)的價差和4800個期貨合約（名義價值16億美元）。這筆交易對價格沒有影響，但第二天就迅速平倉，這可能與Volatility有關(guān) Shares重組其2xBTC策略ETF(股票號:BITX）基金持有量與基金持有量有關(guān)。該基金主要通過擁有上市期貨合約來獲得BTC敞口。然而，由于控制、資本要求和合約限制，發(fā)行人可能不得不將風(fēng)險分散到其他金融工具，如上市期權(quán)。
