摘要：一位股份制銀行跨境業(yè)務(wù)部人士向記者指出，隨著越來(lái)越多企業(yè)通過外匯套保方案對(duì)沖了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前人民幣匯率大起大落對(duì)他們經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性的沖擊日益減弱。值得注意的是，面對(duì)11月以來(lái)人民幣匯率驟然飆漲，不少海外長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)考慮到未來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度相應(yīng)加大，在加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)同時(shí)悄悄增加了人民幣匯率對(duì)沖操作，相比而言，多數(shù)對(duì)沖基金似乎看好人民幣進(jìn)一步上漲，反而不做任何匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作。...

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者陳志 上海報(bào)道

截至11月22日19時(shí)，國(guó)內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率徘徊在7.1520周邊，這意味著自11月以來(lái)，人民幣匯率累計(jì)增長(zhǎng)近1700個(gè)基點(diǎn) 。

人民幣匯率突然飆升，無(wú)形中對(duì)外貿(mào)公司結(jié)售匯損益產(chǎn)生了很大影響。

記者了解到，面對(duì)人民幣匯率的飆升，許多出口企業(yè)承認(rèn)11月結(jié)算金額較以往有一定程度的縮水，但由于公司簽訂了長(zhǎng)期外匯過期合約，使出口外匯收入結(jié)算價(jià)格仍保持良好價(jià)格，確保企業(yè)收入和利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定。

相應(yīng)地，許多進(jìn)口企業(yè)直言人民幣上漲確實(shí)降低了公司的外匯支出，但考慮到人民幣匯率的雙向波動(dòng)，他們?nèi)詢A向于通過人民幣期權(quán)和長(zhǎng)期外匯過剩合約鎖定相對(duì)合理的外匯價(jià)格，不僅可以減少企業(yè)的額外外外匯支出，而且可以確保企業(yè)相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)。

數(shù)據(jù)顯示，面對(duì)近年來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)的增加，國(guó)家外匯管理局大力發(fā)展外匯市場(chǎng)的服務(wù)功能，構(gòu)建長(zhǎng)效工作機(jī)制和全覆蓋服務(wù)體系，護(hù)送多家企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。2022年和2023年前三季度，匯率避險(xiǎn)公司新增3.3萬(wàn)、2.7萬(wàn)家，公司外匯套期保值率從2016年13%提高到2022年24%。

一位股份制銀行跨境業(yè)務(wù)部人士向記者指出，隨著越來(lái)越多的公司通過外匯套期保值計(jì)劃對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，人民幣匯率的起起落落對(duì)其業(yè)務(wù)穩(wěn)定性的影響日益減弱。

“自11月以來(lái)，盡管人民幣匯率繼續(xù)飆升，但跟隨結(jié)匯止損趨勢(shì)的出口企業(yè)明顯低于過去，急于購(gòu)買外匯和降低成本的進(jìn)口企業(yè)也不如過去那么多。這顯著削弱了外匯市場(chǎng)的羊群效應(yīng)?！彼赋觥?/p>

值得注意的是，面對(duì)11月以來(lái)人民幣匯率突然飆升，許多海外長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)考慮到未來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)，在中國(guó)資產(chǎn)同時(shí)悄悄加強(qiáng)人民幣匯率套期保值操作，相比之下，大多數(shù)套期保值基金似乎對(duì)人民幣進(jìn)一步上漲持樂觀態(tài)度，但不做任何匯率風(fēng)險(xiǎn)套期保值操作。

為什么進(jìn)出口企業(yè)要冷靜應(yīng)對(duì)？

一位電子消費(fèi)品出口企業(yè)負(fù)責(zé)人向記者透露，受11月人民幣匯率大幅上漲的影響，在出口業(yè)務(wù)規(guī)模相同的情況下，本月出口外匯收款結(jié)算金額比以往少了2.4%左右。

“幸運(yùn)的是，我們鎖定了大部分出口外匯收款的結(jié)匯價(jià)格，有效地緩沖了人民幣匯率上升對(duì)企業(yè)出口業(yè)務(wù)收入的影響?！彼赋?。

上述股份制銀行跨境業(yè)務(wù)部人士告訴記者，受11月以來(lái)人民幣匯率大幅上漲的影響，出口企業(yè)的外匯收款結(jié)算意愿有所下降。然而，由于許多出口企業(yè)通過人民幣期權(quán)和長(zhǎng)期外匯過期操作鎖定了大部分外匯收款風(fēng)險(xiǎn)敞口的結(jié)匯價(jià)格，面對(duì)人民幣飆升相對(duì)平靜，結(jié)匯止損情況明顯低于以往。

在他看來(lái)，正是上述外匯套期保值措施顯著緩解了匯率風(fēng)險(xiǎn)，越來(lái)越多的出口企業(yè)將更加關(guān)注如何擴(kuò)大新的海外市場(chǎng)，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。

值得注意的是，隨著年底公司對(duì)外支付高峰的到來(lái)，人民幣匯率的飆升無(wú)形中降低了進(jìn)口企業(yè)的外匯購(gòu)買支出。

一家進(jìn)口企業(yè)的副總經(jīng)理告訴記者，11月人民幣匯率的飆升使公司節(jié)省了數(shù)十萬(wàn)的外匯購(gòu)買費(fèi)用，但公司并不急于快速購(gòu)買外匯。因?yàn)樵摴局百?gòu)買了一份基于外匯購(gòu)買的長(zhǎng)期人民幣期權(quán)合約。

“目前，我們每天都非常關(guān)注人民幣匯率的波動(dòng)，以評(píng)估哪些措施可以為公司節(jié)省更多的外匯支出。如果未來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)的增加顯著降低了長(zhǎng)期人民幣期權(quán)合約的成本，我們?nèi)匀粫?huì)選擇它?！彼嬖V記者。購(gòu)買基于外匯購(gòu)買的長(zhǎng)期人民幣期權(quán)合約實(shí)際上為企業(yè)降低外匯購(gòu)買成本提供了一個(gè)新的選擇。

大豆進(jìn)口加工企業(yè)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)告訴記者，雖然近期人民幣匯率上升，但企業(yè)未來(lái)人民幣匯率趨勢(shì)仍“難以捉摸”，加上人民幣雙向波動(dòng)已成為常態(tài)，他們?nèi)圆扇∠鄬?duì)替代的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，即一船（進(jìn)口大豆）押注人民幣，一船押注美元，更換循環(huán)操作，以抵消人民幣匯率波動(dòng)對(duì)公司外匯支出“超出預(yù)期”的影響。

記者了解到，面對(duì)人民幣匯率飆升，許多外貿(mào)公司“冷漠”的另一個(gè)重要原因是積極推進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，削弱匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響。

數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，貨物貿(mào)易人民幣跨境收付金額占同期貨物貿(mào)易本外幣跨境收付金額的24.4%，同比增長(zhǎng)6.9%％，是近年來(lái)的最高水平。

“目前，我們企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的人民幣結(jié)算比例約為15%，準(zhǔn)備明年年底再增加10%％。上述電子消費(fèi)品出口企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者。目前，人民幣匯率的飆升進(jìn)一步提高了海外企業(yè)接受人民幣的興趣，這正是中國(guó)企業(yè)促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易人民幣結(jié)算的新機(jī)遇。

海外資本矛盾日益增多

值得注意的是，受人民幣匯率飆升的影響，許多海外長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)在增加中國(guó)資產(chǎn)頭寸的同時(shí)，悄悄增加了人民幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作。

“在這背后，他們認(rèn)為自11月以來(lái)，人民幣匯率漲幅過快，未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，他們通過購(gòu)買離岸市場(chǎng)的長(zhǎng)期人民幣過期合約或波動(dòng)性套利衍生品來(lái)鎖定中國(guó)投資組合的匯率風(fēng)險(xiǎn)?！币晃粴W洲資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)駐亞太地區(qū)首席代表向記者透露。

記者多方了解到，一些對(duì)沖基金在增加a股資產(chǎn)頭寸時(shí)并沒有考慮人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。歸根結(jié)底，與海外長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)相比，更注重資產(chǎn)配置凈值的穩(wěn)定性和收益穩(wěn)定性，對(duì)沖基金更注重絕對(duì)利益的最大化。如果增加人民幣匯率對(duì)沖操作，他們將不得不支付額外費(fèi)用，影響整體收益。

一位新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理告訴記者，一些海外對(duì)沖基金沒有對(duì)沖人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)原因是他們認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率仍被低估——隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)改善，中美關(guān)系改善，加上美聯(lián)儲(chǔ)加息周期可能已經(jīng)結(jié)束，海外對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為人民幣匯率的合理估值應(yīng)該在7.05-7.1之間。因此，在人民幣匯率達(dá)到這些對(duì)沖基金評(píng)估的合理估值范圍之前，他們認(rèn)為自己不需要對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行任何對(duì)沖操作。

在他看來(lái)，未來(lái)人民幣匯率的上漲在很大程度上受到美元指數(shù)下跌的限制。如果華爾街認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的結(jié)束將使美元指數(shù)繼續(xù)大幅下跌，人民幣匯率的合理估值范圍將進(jìn)一步上升，使對(duì)沖基金在增加中國(guó)資產(chǎn)時(shí)更有信心不做任何人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作。

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