摘要：由于這些發(fā)展，灰度（GBTC）產(chǎn)品已成為反映市場對ETF批準(zhǔn)可能性評估的晴雨表。這些不斷上漲的價格變化以及GBTC和BTC之間的差異在資產(chǎn)與其不同波動水平之間的相關(guān)性中變得尤為明顯。由于現(xiàn)貨ETF中的資金可以贖回，因此與基礎(chǔ)BTC資產(chǎn)的更緊密一致可能會導(dǎo)致更準(zhǔn)確的跟蹤，從而減少與期貨ETF相關(guān)的較高波動性。...

加密貨幣行業(yè)一直圍繞著比特幣現(xiàn)貨 ETF 可能獲得批準(zhǔn)的猜測。這提供了直接獲取資產(chǎn)的機會以及通過傳統(tǒng)金融渠道獲得曝光的機會。傳統(tǒng)金融和加密生態(tài)系統(tǒng)不斷增長的興趣引起了傳統(tǒng)金融主要參與者的注意，他們現(xiàn)在正在尋求抓住這個機會。申請的批準(zhǔn)過程既漫長又乏味。許多源自加密貨幣領(lǐng)域的公司，例如 Grayscale，一直是該領(lǐng)域的先驅(qū)，但他們的申請仍在等待批準(zhǔn)。

在做出批準(zhǔn)或拒絕的最終決定之前，美國證券交易委員會有權(quán)將其對申請的決定最多推遲三次。Ark Invest 將成為第一個在 2024 年 1 月 10 日達到最終截止日期的公司。10 月 2 日星期一同時上市 9 只以太坊期貨 ETF，暗示 SEC 可能會考慮采用類似的方法來評估是否批準(zhǔn)比特幣現(xiàn)貨 ETF。SEC 可能會選擇同時頒發(fā)更廣泛的批準(zhǔn)，而不是在各自的截止日期前批準(zhǔn)每項申請，以防止對任何特定實體表現(xiàn)出偏好。

2022 年初，熊市導(dǎo)致 GBTC 交易價格相對于其持有的比特幣價值有折扣。在灰度母公司數(shù)字貨幣集團旗下 Genesis 垮臺后，GBTC 的折價在 2022 年底加劇，創(chuàng)下近 50% 的歷史新高。

盡管如此，在 2023 年夏天，貝萊德申請比特幣 ETF，加上其 576 份 ETF 申請中的 575 份獲得批準(zhǔn)的驕人記錄以及管理的資產(chǎn)近 10 萬億美元，重新燃起了人們對 ETF 最終獲得批準(zhǔn)的樂觀情緒，導(dǎo)致GBTC 折扣減少。不久之后，灰度在針對 SEC 否認其轉(zhuǎn)型為 ETF 的訴訟中取得重大勝利。這次勝利進一步證實了該領(lǐng)域的動態(tài)變化。

由于這些發(fā)展，灰度（GBTC）產(chǎn)品已成為反映市場對 ETF 批準(zhǔn)可能性評估的晴雨表。2023 年 GBTC 價格飆升 320%，超過了比特幣同期 165% 的漲幅，這一點就很明顯。這些不斷上漲的價格變化以及 GBTC 和 BTC 之間的差異在資產(chǎn)與其不同波動水平之間的相關(guān)性中變得尤為明顯。

在 GBTC 和比特幣價格差異最大時，兩種資產(chǎn)之間的相關(guān)性為 -0.27。如此低的相關(guān)性表明，在這一特定時期，GBTC 的交易幾乎與比特幣的價格走勢相反。過去兩年，GBTC 的波動率達到了 103% 的峰值，大幅超過了比特幣最高波動率的 61%。

此外，值得關(guān)注的是已批準(zhǔn)的比特幣期貨 ETF、BTF 和 BITO 的趨勢分析。過去兩年，這兩只 ETF 的 30 天波動率一直高于它們想要追蹤的實際資產(chǎn) BTC。這些期貨 ETF 的波動性加劇可歸因于其基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)，即資產(chǎn)合約按月展期。通常，當(dāng)發(fā)行新的期貨合約時，它通常會產(chǎn)生溢價，但隨著到期日的臨近，這種溢價開始減少。在從一個月合約到下一個月合約的重新平衡過程中，期貨 ETF 通常會以溢價購買比特幣，從而導(dǎo)致表現(xiàn)更差和波動性更高。

這種動態(tài)是潛在即將推出的現(xiàn)貨 ETF 成為更具優(yōu)勢的產(chǎn)品的原因之一。由于現(xiàn)貨 ETF 中的資金可以贖回，因此與基礎(chǔ) BTC 資產(chǎn)的更緊密一致可能會導(dǎo)致更準(zhǔn)確的跟蹤，從而減少與期貨 ETF 相關(guān)的較高波動性。

雖然比特幣現(xiàn)貨 ETF 的概念多年來一直是人們討論的話題，但掌握其深層意義至關(guān)重要。與 2021 年底獲得批準(zhǔn)并涉及衍生品合約的比特幣期貨 ETF 不同，現(xiàn)貨 ETF 將涉及直接購買實際比特幣。現(xiàn)貨ETF將為傳統(tǒng)市場參與者直接投資比特幣鋪平道路。盡管比特幣現(xiàn)貨 ETF 的批準(zhǔn)前景不明朗，但最近發(fā)生的事件表明，傳統(tǒng)金融體系和加密貨幣市場之間的格局正在發(fā)生變化，并且日益趨同。這些發(fā)展凸顯了加密貨幣作為重要資產(chǎn)類別的不斷發(fā)展和人們對加密貨幣的日益認可。

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