摘要：Visa最近推出了面向公眾的穩(wěn)定幣儀表板（VisaOnchainAnalytics），讓我們得以一窺這一增長趨勢，并展示了穩(wěn)定幣和底層區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施如何用于促進(jìn)全球支付，整個市場的穩(wěn)定幣交易量同比增長約35倍。...

原文作者： Mike Giampapa

原文來源： Galaxy

原文標(biāo)題：The Future of Payments

編譯：Luffy，F(xiàn)oresight News

支付是 2008 年比特幣白皮書中強(qiáng)調(diào)的主要用例。經(jīng)過過去幾年的發(fā)展，基于區(qū)塊鏈的支付與傳統(tǒng)支付方式相比越來越可行，也越來越受歡迎。十年來，人們投入了數(shù)十億美元開發(fā)底層區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施，現(xiàn)在我們擁有了可以實(shí)現(xiàn)「規(guī)?；Ц丁沟南到y(tǒng)。

區(qū)塊鏈的成本和性能曲線符合「摩爾定律」，過去幾年中，區(qū)塊鏈上存儲數(shù)據(jù)的成本已下降了幾個數(shù)量級。在以太坊的 Dencun 升級（EIP-4844）之后，Arbitrum 和 Optimism 等 Layer 2 網(wǎng)絡(luò)的每筆交易平均成本也降到了 0.01 美元，而替代性 Layer 1 的交易成本也接近幾分錢。

除了性能更佳、成本效益更高的基礎(chǔ)設(shè)施之外，穩(wěn)定幣的崛起也具有爆炸性和持續(xù)性，在動蕩的加密貨幣行業(yè)中，它顯然是一種長期趨勢。Visa 最近推出了面向公眾的穩(wěn)定幣儀表板（Visa Onchain Analytics），讓我們得以一窺這一增長趨勢，并展示了穩(wěn)定幣和底層區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施如何用于促進(jìn)全球支付，整個市場的穩(wěn)定幣交易量同比增長約 3.5 倍。當(dāng)將分析重點(diǎn)放在似乎由消費(fèi)者和企業(yè)直接發(fā)起的交易量上（不包括自動交易或智能合約操作）時，Visa 估計(jì)過去 30 天的穩(wěn)定幣交易量約為 2650 億美元（年化交易量約為 3.2 萬億美元），大約是 PayPal 2023 年支付量的 2 倍，約相當(dāng)于印度或英國的 GDP。

來源：Visa Onchain Analytics

我們花了很多時間深入研究這一增長的根本驅(qū)動力，并堅(jiān)信區(qū)塊鏈具有成為未來主流支付方式的巨大潛力。

支付行業(yè)背景

為了把握加密貨幣支付市場增長的根本驅(qū)動力，我們必須首先了解一些歷史背景。今天國際上使用的支付基礎(chǔ)設(shè)施（例如 ACH、SWIFT）是在 50 多年前的 20 世紀(jì) 70 年代建立的。在全球范圍內(nèi)匯款的能力是一項(xiàng)開創(chuàng)性的成就，也是金融界的一個里程碑。

然而，全球支付基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)在基本上已經(jīng)過時，且支離破碎。這是一個昂貴且低效的系統(tǒng)，在有限的銀行營業(yè)時間內(nèi)運(yùn)營，并依賴許多中介機(jī)構(gòu)。當(dāng)前支付基礎(chǔ)設(shè)施的一個顯著問題是缺乏全球標(biāo)準(zhǔn)。支離破碎阻礙了無縫的國際交易，并給建立一致的協(xié)議帶來了復(fù)雜性。

實(shí)時結(jié)算系統(tǒng)的出現(xiàn)是近年來的一大進(jìn)步。國際實(shí)時支付方案的成功，如印度的 UPI 和巴西的 PIX，已得到充分證明。在美國，政府和財(cái)團(tuán)主導(dǎo)的工作已引入實(shí)時結(jié)算系統(tǒng)，如 Same Day ACH、清算所的 RTP 和美聯(lián)儲的 FedNow。這些新支付方式的采用一直受到抑制，眾多競爭利益之間的分裂帶來了巨大挑戰(zhàn)。

金融科技公司試圖在這種傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施的基礎(chǔ)上提供用戶體驗(yàn)改進(jìn)。例如，Wise、Nium 和 Thunes 等公司讓客戶能夠匯集全球賬戶中的流動性，這樣他們就可以讓用戶感覺交易是即時完成的。然而，它們并沒有突破底層支付渠道的局限性，也不是資本效率高的解決方案。

當(dāng)今支付的復(fù)雜性

鑒于現(xiàn)有金融體系的碎片性，支付交易變得越來越復(fù)雜。這種情況可以通過跨境支付交易的結(jié)構(gòu)來最好地說明，其中包含許多痛點(diǎn)：

來源：Galaxy

• 多個中介機(jī)構(gòu)：跨境支付通常涉及多個中介機(jī)構(gòu)，例如本地銀行和代理銀行、清算機(jī)構(gòu)、外匯經(jīng)紀(jì)商和支付網(wǎng)絡(luò)。每個中介機(jī)構(gòu)都會增加交易流程的復(fù)雜性，從而導(dǎo)致延遲和成本增加。
• 缺乏標(biāo)準(zhǔn)化：缺乏標(biāo)準(zhǔn)化流程會導(dǎo)致效率低下。不同的國家和金融機(jī)構(gòu)可能有不同的監(jiān)管要求、支付系統(tǒng)和信息傳遞標(biāo)準(zhǔn)，這使得簡化支付流程變得具有挑戰(zhàn)性。
• 手動處理：傳統(tǒng)系統(tǒng)缺乏自動化、實(shí)時處理能力以及與其他系統(tǒng)的互操作性，從而導(dǎo)致延遲和人工干預(yù)。
• 缺乏透明度：跨境支付流程的不透明性可能導(dǎo)致效率低下。交易狀態(tài)、處理時間和相關(guān)費(fèi)用的可見性有限，可能會使企業(yè)難以跟蹤和核對付款，從而導(dǎo)致延誤和管理開銷。
• 成本高：跨境支付往往產(chǎn)生高額的交易費(fèi)用、匯率加價(jià)和中介費(fèi)用。

跨境支付通常需要長達(dá) 5 個工作日才能結(jié)算，平均費(fèi)用為 6.25%。盡管存在這些挑戰(zhàn)，但 B2B 跨境支付的市場規(guī)模仍然巨大，而且還在繼續(xù)增長。FXC Intelligence 估計(jì)，2023 年 B2B 跨境支付的總市場規(guī)模為 39 萬億美元，預(yù)計(jì)到 2030 年將增長 43%，達(dá)到 53 萬億美元。

顯然，實(shí)時結(jié)算是迫在眉睫的，但目前全球統(tǒng)一的支付標(biāo)準(zhǔn)尚未出現(xiàn)。好在有一種解決方案可供所有人使用，可以即時且廉價(jià)地在世界各地轉(zhuǎn)移價(jià)值——區(qū)塊鏈。

來源：Galaxy （本演示文稿中的所有第三方公司產(chǎn)品和服務(wù)名稱僅供識別之用）

加密支付的采用

穩(wěn)定幣支付為跨境支付等領(lǐng)域目前存在的挑戰(zhàn)提供了理想的解決方案，穩(wěn)定幣正在全球范圍內(nèi)經(jīng)歷長期增長。截至 2024 年 5 月，穩(wěn)定幣總供應(yīng)量約為 1610 億美元。USDT 和 USDC 分別位居加密貨幣市值第三和第六。雖然它們合計(jì)市值只占加密貨幣的約 6%，但它們的鏈上交易價(jià)值占整個加密市場的約 60%。

回顧我們的跨境支付示例，區(qū)塊鏈提供的簡化資金流為當(dāng)前的復(fù)雜性困境提供了一個優(yōu)雅的解決方案：

來源：Galaxy

• 近乎即時結(jié)算：與大多數(shù)需要數(shù)天才能結(jié)算的傳統(tǒng)金融支付方式相比，區(qū)塊鏈可以在全球范圍內(nèi)近乎即時地結(jié)算交易。
• 降低成本：由于消除了各種中介機(jī)構(gòu)和技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，與現(xiàn)有產(chǎn)品相比，加密支付成本更低。
• 更高的可見性：區(qū)塊鏈在跟蹤資金流動和減輕對賬的管理費(fèi)用方面提供了更高水平的可見性。
• 全球標(biāo)準(zhǔn)：區(qū)塊鏈提供了一條「高速鐵路」，任何能夠連接到互聯(lián)網(wǎng)的人都可以輕松訪問。

穩(wěn)定幣可以大大簡化支付流程，減少中介機(jī)構(gòu)數(shù)量。與傳統(tǒng)支付方式相比，資金流動可以實(shí)時可見，結(jié)算時間更快，成本也更低。

加密支付堆棧概述

當(dāng)我們審視加密支付市場時，我們發(fā)現(xiàn)該堆棧主要有四個層級：

來源：Galaxy（本演示文稿中的所有第三方公司產(chǎn)品和服務(wù)名稱僅供識別之用）

結(jié)算層

結(jié)算交易的底層區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施。比特幣、以太坊和 Solana 等 Layer1 區(qū)塊鏈以及 Optimism 和 Arbitrum 等通用 Layer2 都在向市場出售區(qū)塊空間。它們在速度、成本、可擴(kuò)展性、安全性等多個方面展開競爭。我們預(yù)計(jì)，隨著時間的推移，支付用例將成為區(qū)塊空間的重要消耗者。

資產(chǎn)發(fā)行人

資產(chǎn)發(fā)行人是負(fù)責(zé)創(chuàng)建、維護(hù)和贖回穩(wěn)定幣的實(shí)體，穩(wěn)定幣是一種加密資產(chǎn)，旨在保持相對于錨定資產(chǎn)或一籃子資產(chǎn)（最典型的是美元）的穩(wěn)定價(jià)值。穩(wěn)定幣發(fā)行人通常采用類似于銀行的資產(chǎn)負(fù)債表驅(qū)動業(yè)務(wù)模式，他們吸收客戶存款并將其投資于美國國債等收益更高的資產(chǎn)，然后發(fā)行穩(wěn)定幣作為負(fù)債，從利差或凈息差中獲利。

出入金

出入金提供商在提高穩(wěn)定幣作為金融交易主要機(jī)制的可用性和采用率方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。從根本上講，它們充當(dāng)將區(qū)塊鏈上的穩(wěn)定幣與法定貨幣和銀行賬戶連接在一起的技術(shù)層。他們的商業(yè)模式往往是流量驅(qū)動的，并從流經(jīng)其平臺的美元數(shù)量中獲取少量的傭金。

接口 / 應(yīng)用程序

前端應(yīng)用程序最終是加密支付堆棧中面向客戶的軟件，它為加密支付提供用戶界面，并利用堆棧的其他部分來實(shí)現(xiàn)此類交易。它們的業(yè)務(wù)模式各不相同，但往往是平臺費(fèi)加上通過前端交易量產(chǎn)生的流量驅(qū)動費(fèi)用的某種組合。

加密支付領(lǐng)域的新興趨勢

在加密貨幣和支付的結(jié)合中，有許多趨勢令我們興奮：

跨境支付是第一戰(zhàn)場

如上所述，跨境交易通常是最復(fù)雜、最低效和最昂貴的，因?yàn)楸姸嘀薪闄C(jī)構(gòu)在此過程中收取租金。因此，我們看到市場上對基于區(qū)塊鏈的替代支付解決方案的接受度最高。支持 B2B 支付（向供應(yīng)商和員工付款、企業(yè)財(cái)務(wù)管理等）和匯款用例的提供商在市場上被重點(diǎn)關(guān)注。

我們認(rèn)為跨境支付類似于物流，其中「最后一英里」（法定貨幣加密貨幣之間的出入口）尤其難以駕馭。這正是 Layer2 Financial 等企業(yè)提供真正價(jià)值的地方，因?yàn)樗麄兂袚?dān)了與后端各種加密貨幣和法定貨幣合作伙伴（區(qū)塊鏈、托管人、交易所 / 流動性提供商、銀行、傳統(tǒng)支付渠道等）集成的重任，并為客戶提供無縫且合規(guī)的體驗(yàn)。Layer2 還有助于促進(jìn)交易的高速度 / 最低成本路線，并且能夠使用加密貨幣在最快約 90 分鐘內(nèi)完成跨境支付的整個生命周期，比現(xiàn)有解決方案快 1-2 個數(shù)量級。

考慮到成本和效率的提高，我們看到所有地區(qū)和終端客戶（加密貨幣原生企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)）都在采用該技術(shù)。在法定貨幣不太穩(wěn)定且美元使用不便的地區(qū)，需求尤其大。出于這些原因，非洲和拉丁美洲一直是創(chuàng)業(yè)活動的溫床。例如， Mural 在幫助客戶促進(jìn)美國和拉丁美洲之間的供應(yīng)商和開發(fā)商承包商付款方面取得了巨大成功。

支持支付級基礎(chǔ)設(shè)施的早期階段

圍繞加密生態(tài)系統(tǒng)的大多數(shù)市場基礎(chǔ)設(shè)施（例如托管平臺、密鑰管理系統(tǒng)、流動性場所）主要是為了零售交易而構(gòu)建的。多年來，這一體系已經(jīng)成熟，包括更多企業(yè) / 機(jī)構(gòu)級軟件和服務(wù)，但總體而言，這些基礎(chǔ)設(shè)施并非為支持支付的實(shí)時性和規(guī)模而構(gòu)建的。

我們看到，新進(jìn)入者和現(xiàn)有提供商有機(jī)會推出 / 擴(kuò)展其產(chǎn)品以抓住這一新興用例。例如，像 Turnkey 這樣的新托管 / 密鑰管理系統(tǒng)將交易簽名效率提高了約 2 個數(shù)量級，使數(shù)百萬個錢包的簽名延遲時間縮短至 50-100 毫秒。它們還使公司能夠圍繞資產(chǎn)運(yùn)營設(shè)計(jì)政策，以增強(qiáng)自動化和流程可擴(kuò)展性。

流動性合作伙伴也在重新調(diào)整其產(chǎn)品，為出入金提供商提供更頻繁（最好是實(shí)時）的結(jié)算功能。更多自動化正在全面實(shí)現(xiàn)，這將為最終用戶提供更優(yōu)質(zhì)的體驗(yàn)。

鏈上收益將改變游戲規(guī)則

在區(qū)塊鏈上發(fā)行數(shù)字法定貨幣是代幣化趨勢的第一個實(shí)例。如上所述，我們看到穩(wěn)定幣采用率雖然顯著增長，但這些資產(chǎn)的持有者無法從其持有的資產(chǎn)中獲得收益（相對于美國國債的 4-5％）。

目前，Tether/USDT 和 Circle/USDC 主導(dǎo)著穩(wěn)定幣市場，占據(jù)了約 1600 億美元穩(wěn)定幣市場的 90% 以上份額。最近，我們看到一系列新進(jìn)入者，以不同的形式提供鏈上收益。Agora 、Mountain 和 Midas 等穩(wěn)定幣發(fā)行人正在提供與美元掛鉤的收益資產(chǎn)，為持有人提供收益或獎勵。我們還看到貝萊德、富蘭克林鄧普頓、Hashnote 和 Superstate 等公司推出了一系列代幣化的美國國債產(chǎn)品，以提供鏈上收益。最后，我們看到像 Ethena 這樣的創(chuàng)造性代幣化結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品提供了一種與美元掛鉤的合成資產(chǎn)，它使用 ETH 基礎(chǔ)交易來提供鏈上收益。

我們預(yù)計(jì)這些新資產(chǎn)將成為鏈上金融擴(kuò)張的巨大催化劑。一個收益資產(chǎn)市場正在誕生，我們看到未來用戶可以根據(jù)用例、風(fēng)險(xiǎn) / 回報(bào)偏好以及他們所在的地區(qū)利用特定工具。這可能會對全球金融服務(wù)產(chǎn)生變革性影響。

穩(wěn)定幣實(shí)用性的早期跡象

雖然穩(wěn)定幣在各種用例中都有明顯的產(chǎn)品市場契合度，但非加密貨幣原住民的日常生活通常在法定貨幣世界中進(jìn)行。例如，企業(yè)可能樂于利用穩(wěn)定幣和區(qū)塊鏈進(jìn)行跨境支付，但如今大多數(shù)公司更愿意持有和接受法定貨幣。

一個阻礙因素是企業(yè)接受穩(wěn)定幣支付的能力。Stripe 最近宣布支持其商戶客戶接受穩(wěn)定幣，這是現(xiàn)狀的巨大轉(zhuǎn)變。它可以為消費(fèi)者提供更多支付選項(xiàng)，讓企業(yè)更輕松地接受、持有和交易數(shù)字資產(chǎn)。

另一個阻礙因素是使用穩(wěn)定幣的能力。Visa 擴(kuò)展了穩(wěn)定幣結(jié)算能力，支持區(qū)塊鏈和 Visa 網(wǎng)絡(luò)之間更緊密的互操作性。例如，我們看到穩(wěn)定幣支持的卡產(chǎn)品的有機(jī)需求，這些產(chǎn)品允許持卡人在任何接受 Visa 卡的地方使用他們的穩(wěn)定幣。

隨著穩(wěn)定幣在傳統(tǒng)支付方式中越來越被廣泛接受和使用，我們越發(fā)期待這些數(shù)字資產(chǎn)能夠與非數(shù)字資產(chǎn)一起變得無處不在。

結(jié)論

基于區(qū)塊鏈的支付是我們在加密貨幣和金融服務(wù)交匯處看到的最重要和最令人興奮的趨勢之一。我們相信區(qū)塊鏈將用于結(jié)算越來越多的金融交易，并且支付將成為未來區(qū)塊空間的一個關(guān)鍵用例和主要消費(fèi)者。