摘要：（3）配置應(yīng)從純粹追求彈性向長(zhǎng)期邏輯清晰的優(yōu)質(zhì)個(gè)股過(guò)渡——前期漲幅較小的新能源車、半導(dǎo)體、軍工等板塊仍然有輪動(dòng)的空間，5G、養(yǎng)殖板塊的龍頭預(yù)計(jì)還能延續(xù)，但重點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)移到具有進(jìn)一步正反饋效應(yīng)的品種（如券商）、長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性高以及在今年盈利增速下行趨勢(shì)下一定的抗周期性品種。...
原標(biāo)題：牛市真的要來(lái)了？且慢，看看這十個(gè)機(jī)構(gòu)怎么說(shuō)？
誰(shuí)是預(yù)言家？
今天上午，A股市場(chǎng)徹底被“點(diǎn)燃”，上演了氣勢(shì)如虹的上漲行情，捷報(bào)頻傳。
截至當(dāng)日收盤(pán)，兩市成交額超1萬(wàn)億元，至1.04萬(wàn)億元，其中，滬市成交4659.91億元，深市成交5745.89億元。A股上一次成交量破萬(wàn)億的時(shí)間是在2015年11月27日。
狂歡之下，各路資金跑步進(jìn)場(chǎng)。網(wǎng)上有消息稱，某券商營(yíng)業(yè)部客戶排隊(duì)開(kāi)戶，其間為插隊(duì)問(wèn)題打起來(lái)了。也有人戲稱，太陽(yáng)去流浪的第N天，終于在A股市場(chǎng)見(jiàn)到了光明。
滬深兩市量?jī)r(jià)齊升、百股漲停，在券商板塊的領(lǐng)跑下，大盤(pán)一片紅紅火火。那么這一次，牛市真的要來(lái)了？目前的A股市場(chǎng)，真的是投資的最好時(shí)機(jī)嗎？
1、海通策略：來(lái)日方長(zhǎng)，不必慌張
（1）目前出現(xiàn)14年底15年上半年井噴式行情的可能性低：價(jià)值股低估低配優(yōu)勢(shì)不明顯，成長(zhǎng)股泡沫化的業(yè)績(jī)背景未出現(xiàn)，宏微觀流動(dòng)性沒(méi)當(dāng)時(shí)充裕。
（2）19年類似05年，是熊末牛初的轉(zhuǎn)換年。市場(chǎng)底是否已出現(xiàn)要看未來(lái)一段時(shí)間基本面領(lǐng)先指標(biāo)能否企穩(wěn)，如企穩(wěn)則搶跑成功，否則仍可能折返回去。
（3）最樂(lè)觀情景類似05年下半年，市場(chǎng)也是進(jìn)二退一，未來(lái)有更確定的右側(cè)回撤配置機(jī)會(huì)。來(lái)日方長(zhǎng)，不必慌張。
2、中信證券：反彈進(jìn)入下半場(chǎng)
上證指數(shù)有望沖擊3000點(diǎn)
目前時(shí)間和幅度上都已經(jīng)過(guò)半，正式進(jìn)入反彈下半場(chǎng)：
（1） 兩會(huì)后3月中旬行情會(huì)走向分化調(diào)整，而非一蹴而就的牛市；
（2） 反彈期間會(huì)有波動(dòng)震蕩，但不應(yīng)再以熊市思維進(jìn)行減倉(cāng)；
（3）配置應(yīng)從純粹追求彈性向長(zhǎng)期邏輯清晰的優(yōu)質(zhì)個(gè)股過(guò)渡——前期漲幅較小的新能源車、半導(dǎo)體、軍工等板塊仍然有輪動(dòng)的空間，5G、養(yǎng)殖板塊的龍頭預(yù)計(jì)還能延續(xù)，但重點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)移到具有進(jìn)一步正反饋效應(yīng)的品種（如券商）、長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性高以及在今年盈利增速下行趨勢(shì)下一定的抗周期性品種。各類投資者預(yù)計(jì)仍將以持倉(cāng)或加倉(cāng)行為為主。維持反彈將持續(xù)至兩會(huì)前后、上證指數(shù)有望沖擊3000點(diǎn)的判斷。
3、招商證券：或?qū)⒂|發(fā)正反饋
展望后市，中美談判結(jié)果出爐，將延后原定于3月1日的加稅措施，4月中旬出爐一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告前沒(méi)有明顯的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，而3月兩會(huì)也會(huì)為A股提供政策加持。
目前A股可能演變成典型的資金驅(qū)動(dòng)和自我強(qiáng)化的邏輯，在沒(méi)有外部干預(yù)的情況下，或?qū)⑿纬烧答?。但需要關(guān)注核心指標(biāo)股的異動(dòng)，不排除指數(shù)過(guò)快上漲引發(fā)部分“國(guó)家重要持股機(jī)構(gòu)”減倉(cāng)。
展望后市，有三條“錦囊”配置思路：第一，高風(fēng)險(xiǎn)高預(yù)期回報(bào)思路：券商和金融IT。第二，中風(fēng)險(xiǎn)中等預(yù)期回報(bào)思路。聚焦兩會(huì)。相關(guān)主題：5G/人工智能/物聯(lián)網(wǎng)/工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/以自動(dòng)化、新能源、軍工航天、半導(dǎo)體為代表的高端制造。第三，低風(fēng)險(xiǎn)低預(yù)期收益。聚焦補(bǔ)漲標(biāo)的。
4、申萬(wàn)宏源：羅馬不是一天建成的
1、綜合來(lái)看，春季行情演繹至今，“基本面回落沒(méi)有預(yù)期差 + 向無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升要收益”的基礎(chǔ)不斷強(qiáng)化，中期未到全面撤退時(shí)。短期內(nèi)外資共振，驅(qū)動(dòng)存量加倉(cāng)，減持量暫未大幅上行，市場(chǎng)處于動(dòng)量效應(yīng)較強(qiáng)的階段，但資金推動(dòng)形成了部分過(guò)度樂(lè)觀的預(yù)期，需關(guān)注后續(xù)證偽風(fēng)險(xiǎn)。
2、羅馬不是一天建成的，即便是牛市也要一波一波做：量化指標(biāo)已全面指示低性價(jià)比和擁擠交易。春季行情正處于“最好的時(shí)候”，市場(chǎng)集中反映樂(lè)觀預(yù)期，兌現(xiàn)強(qiáng)動(dòng)量效應(yīng)。然而，羅馬不是一天建成的，市場(chǎng)在當(dāng)前位置絕塵而去的概率很小。我們還有時(shí)間等待判斷牛熊分界的關(guān)鍵信號(hào)，即便是牛市（目前我們依然認(rèn)為是小概率），我們至少還應(yīng)該有一次全面布局的機(jī)會(huì)。二月底三月初驗(yàn)證期市場(chǎng)有所反復(fù)仍是大概率事件。
3、后市展望三階段：二月底三月初驗(yàn)證期利好出盡，市場(chǎng)將有所反復(fù)；三月賺錢效應(yīng)收縮，但仍是可為期，向有基本面支撐的資產(chǎn)聚焦；春季行情仍是“四月決斷”，這一次可能也是“牛熊分界”。
4、當(dāng)前賺錢效應(yīng)擴(kuò)散已相對(duì)充分，此時(shí)需向高景氣的行業(yè)方向聚焦，而行業(yè)內(nèi)部也需要向優(yōu)質(zhì)龍頭聚焦。
5、愛(ài)建證券：火熱中也需一分清醒
整體來(lái)看，節(jié)后連續(xù)兩周市場(chǎng)大漲，市場(chǎng)人氣火熱。市場(chǎng)情緒起伏較大是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的特征，從前期的悲觀到現(xiàn)在火熱也就短短兩周。此時(shí)倒是需要有一份清醒了。雖然政策環(huán)境寬松，但是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力未改，難以有大幅上行的基礎(chǔ)，因此對(duì)于上行空間不宜過(guò)分樂(lè)觀，做好對(duì)于收益預(yù)期的控制。
6、財(cái)通證券：股市短期慣性上漲
預(yù)期面臨驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)
1、上漲延續(xù)，波動(dòng)加大。
上周，股市繼續(xù)上漲，成長(zhǎng)偏強(qiáng)，但是藍(lán)籌的表現(xiàn)也不弱。同時(shí)，股市波動(dòng)性有所加大。從風(fēng)格來(lái)看，成長(zhǎng)和金融的表現(xiàn)較好，而消費(fèi)和穩(wěn)定的表現(xiàn)較差。
2、短期市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒已經(jīng)到了極致。
上周，非銀金融行業(yè)大漲13.5%，券商在周五幾乎全線漲停，非銀金融行業(yè)大漲更多的反映是短期的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)到了極致。從歷史來(lái)看，非銀金融單周漲幅在10%以上的情況，在14年以后一共出現(xiàn)了5次，其中4次出現(xiàn)在14-15年的大牛市中，伴隨的情況是非銀金融行業(yè)連續(xù)數(shù)周的大幅上漲。而有1次則出現(xiàn)在15年11月的下跌中續(xù)中，隨后指數(shù)短期見(jiàn)頂，連續(xù)2個(gè)月大幅波動(dòng)盤(pán)整，最后又開(kāi)始新一輪下行。
短期無(wú)論是從基本面還是資金面來(lái)看，都不支持A股重新開(kāi)始新一輪的長(zhǎng)期牛市。因此，15年11月非銀金融行業(yè)的大幅上漲可能對(duì)現(xiàn)在的市場(chǎng)更有借鑒意義，反映了市場(chǎng)短期可能過(guò)度樂(lè)觀。在缺乏新的基本面利好因素的支撐下，未來(lái)A股繼續(xù)上漲的阻力較大，市場(chǎng)的波動(dòng)性可能繼續(xù)維持在高位。
3、市場(chǎng)可能慣性上漲，關(guān)注基本面證偽風(fēng)險(xiǎn)。
從年初至今的這波上漲行情，可能主要由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，可以分為三個(gè)階段：①美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿使得外資持續(xù)流入。②央行超預(yù)期降準(zhǔn)提高了國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。③隨著股市見(jiàn)底，游資和散戶開(kāi)始加杠桿買入。現(xiàn)在，市場(chǎng)情緒十分樂(lè)觀，場(chǎng)外資金持續(xù)涌入，這波流動(dòng)性推動(dòng)的行情可能還將慣性延續(xù)。
但是，未來(lái)增量資金的入場(chǎng)情況應(yīng)該是會(huì)遠(yuǎn)弱于15年，因?yàn)榻?jīng)歷了15年和18年的大幅下跌后，很多高杠桿的投資者都損失慘重，現(xiàn)在很難再有大幅持續(xù)加杠桿的能力。未來(lái)股市的長(zhǎng)期上漲還是需要基本面配合，包括穩(wěn)杠桿使得信用重新擴(kuò)張、中美貿(mào)易達(dá)成框架協(xié)議等。而短期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于基本面的預(yù)期太過(guò)樂(lè)觀。在3月份，這些樂(lè)觀預(yù)期都將開(kāi)始面臨驗(yàn)證，投資者需要警惕基本面證偽導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
7、中泰證券：情緒邊際決定市場(chǎng)高度
本輪行情本質(zhì)上是流動(dòng)性寬松驅(qū)動(dòng)下的風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，情緒的邊際決定了市場(chǎng)修復(fù)的高度有限。回顧來(lái)看，本輪行情起于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后的主題躁動(dòng)，轉(zhuǎn)向外資持續(xù)凈流入帶來(lái)的藍(lán)籌股溢價(jià)，再推向近期的風(fēng)險(xiǎn)偏好全面回升，是一輪典型的估值修復(fù)行情。
從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，傳統(tǒng)周期板塊的表現(xiàn)弱于消費(fèi)、成長(zhǎng)，這說(shuō)明市場(chǎng)交易主線仍然以弱刺激為主。一方面缺少企業(yè)盈利強(qiáng)改善的預(yù)期，另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期弱疊加流動(dòng)性寬松預(yù)期，造就了主題投資活躍的局面。
情緒或信心的變化是決定市場(chǎng)底部波動(dòng)的核心因素。從本輪行情表現(xiàn)來(lái)看，漲得多的品種主要有兩類，一類是業(yè)績(jī)利空出盡后的超跌反彈，一類是游資帶動(dòng)的題材投機(jī)。而多數(shù)個(gè)股的反彈屬于合理的估值修復(fù)。
除了流動(dòng)性寬松，中美貿(mào)易緩和的預(yù)期也是助推本輪修復(fù)行情的關(guān)鍵因素，而隨著這些預(yù)期不斷被市場(chǎng)消化，在沒(méi)有基本面支撐的背景下，情緒的邊際決定了市場(chǎng)修復(fù)的高度有限。
短期金融、5G等熱點(diǎn)行業(yè)仍將代表市場(chǎng)最高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，中期配置思路上，建議重點(diǎn)關(guān)注一季報(bào)有望超預(yù)期、基本面有保障的個(gè)股，如軍工、半導(dǎo)體、工程機(jī)械、部分醫(yī)藥以及農(nóng)業(yè)板塊等。
8、聯(lián)訊證券：券商啟動(dòng)
帶動(dòng)滬指加速向 2900 區(qū)域靠攏
1 月份的反彈更多是由于大金融、大消費(fèi)中的食品飲料、休閑服務(wù)等個(gè)別板塊超跌反彈，以及雙節(jié)氛圍的助推；春節(jié)后上行則是由于倉(cāng)位回補(bǔ)，以及以O(shè)LED 為首的消費(fèi)電子估值修復(fù)。而真正的確定性機(jī)會(huì)則在于社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，這也是滬指突破 2700 點(diǎn)后，邁向 2900 點(diǎn)中級(jí)別阻力區(qū)的最有力度的利好支撐。
配置上給出幾個(gè)建議：
（1）券商板塊有望成為后續(xù)引領(lǐng)行情上漲的主力。在政策紅利持續(xù)釋放以及券商業(yè)績(jī)存在改善預(yù)期的情況下，券商行情有望持續(xù)推進(jìn)。
（2）權(quán)重藍(lán)籌的調(diào)整在為未來(lái)的上攻蓄力。信貸放量會(huì)從規(guī)模上對(duì)銀行業(yè)績(jī)形成支撐，大金融依舊值得堅(jiān)守。另外，預(yù)計(jì)兩會(huì)前后將推出家電和汽車補(bǔ)貼的具體政策，家電和汽車板塊的回調(diào)只是在等待更為明晰的政策落地。
（3）主題投資可以緊跟政策受益方面，重點(diǎn)如粵港澳大灣區(qū)、中央一號(hào)文件、“新基建”以及科創(chuàng)板相關(guān)。
9、方正證券：再論2012年春季躁動(dòng)與終結(jié)
整體而言，在經(jīng)歷了2018年估值大幅度下行之后，目前全部A股的估值水平處于歷史底部，但業(yè)績(jī)由于經(jīng)濟(jì)下滑仍面臨一定下行壓力，做多機(jī)會(huì)基本來(lái)自于風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，觸發(fā)估值的提升，因此2019年大概率是震蕩市。
年初以來(lái)反彈能否延續(xù)的一個(gè)重要觀察時(shí)間節(jié)點(diǎn)在4月上旬，屆時(shí)將公布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可以觀察一季度社融總量和結(jié)構(gòu)的變化，持續(xù)程度決定本輪反彈成色，政策寬松的效果將得到驗(yàn)證。年報(bào)和一季報(bào)將密集披露，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將回到業(yè)績(jī)層面。在此之前，估值驅(qū)動(dòng)的反彈將得以延續(xù)。
后續(xù)做多的機(jī)會(huì)可能來(lái)源于寬松貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，引發(fā)經(jīng)濟(jì)階段性觸底，先行指標(biāo)和業(yè)績(jī)確認(rèn)改善，大概率出現(xiàn)在今年四季度。
10、廣發(fā)證券：從12、13、16年“春季躁動(dòng)”得到的啟示
從上漲的時(shí)間和空間來(lái)看，19年行情至今與可類比年份相比并不算突出。從增量資金的入場(chǎng)節(jié)奏看，上周A股成交量、新開(kāi)戶數(shù)、兩融余額快速抬升，而12、13、16年成交量放大、增量資金入場(chǎng)往往在中段，并非對(duì)應(yīng)著行情結(jié)束。從市場(chǎng)上漲廣度來(lái)看，12年和16年在行情的末期，上證綜指仍在向上、但市場(chǎng)上漲的廣度率先下降，也就是出現(xiàn)了“指數(shù)漲而個(gè)股漲不動(dòng)”的局面，最新的19年市場(chǎng)廣度數(shù)據(jù)仍在上行。
綜合來(lái)看，本輪“春季躁動(dòng)”的核心邏輯未破壞（中美貿(mào)易進(jìn)展向好、美聯(lián)儲(chǔ)3月議息表態(tài)，國(guó)內(nèi)信用數(shù)據(jù)），核心矛盾未轉(zhuǎn)移（關(guān)注兩會(huì)政策、經(jīng)濟(jì)旺季開(kāi)工高頻數(shù)據(jù)），繼續(xù)看好本輪行情持續(xù)性，維持“春季躁動(dòng)延續(xù)普漲行情，成長(zhǎng)股仍有反彈空間”。如證監(jiān)會(huì)新主席上任帶來(lái)監(jiān)管周期邊際放松，則會(huì)支撐行情的延展性。
