摘要：建設(shè)未來Coinbase的慢與穩(wěn)，也源于BrainArmstrong的長期規(guī)劃，交易所業(yè)務(wù)是手段，而不是Coinbase的最終目的與歸宿。第二階段（基礎(chǔ)設(shè)施）：建立數(shù)字貨幣交易所（服務(wù)1000萬人）在BrainArmstrong看來，投資或者說投機(jī)對于未來區(qū)塊鏈的支付網(wǎng)絡(luò)建立是不可或缺的初始化加速機(jī)制，因此交易所業(yè)務(wù)不可或缺。...

歷史一刻即將來臨，Coinbase將于周三（14日）在美國納斯達(dá)克上市（代碼COIN），成為加密貨幣世界的里程碑。

彭博社消息，Coinbase估值或高達(dá)約1000億美元，這一數(shù)值超過納斯達(dá)克交易所加紐約證券交易所母公司的市值總和。

成立于2012年的Coinbase并沒有太多野蠻生長的傳奇色彩，如果把全球加密貨幣交易所比作一間教室，那么Coinbase就是典型的“聽話學(xué)生”：前期成績一般，比Coinbase交易量大的交易所很多，比Coinbase創(chuàng)新的交易所不勝枚舉，但Coinbase老實(shí)聽話，深受老師的喜歡。

最后，偏偏是Coinbase來到了舞臺中央。

從11頁P(yáng)PT開始

2010年圣誕節(jié)，Brain Armstrong偶然間閱讀了比特幣白皮書，從此打開了加密貨幣的大門，他以9美元的價格購買了1000多枚比特幣，在比特幣價格一度跌到2美元的時候，Armstrong并沒有離場，而是一直靠編寫代碼來購買比特幣，與此同時，他覺察到了其中的創(chuàng)業(yè)機(jī)會，也許自己可以創(chuàng)建一個比特幣公司？

2年后的夏天，Brain與與合作伙伴Fred Ehrsam共同創(chuàng)建了Coinbase，以錢包的形式。

兩人設(shè)想，Coinbase將成為一個比特幣市場，人們可以在這里購買加密貨幣。隨后，他們將Coinbase登記入了Y Combinator創(chuàng)業(yè)孵化器項(xiàng)目，在 YC 路演日上，Brian Armstrong用了十一頁P(yáng)PT描繪 Coinbase 理想與愿景，“Coinbase之于比特幣，就好比 iTunes之于MP3 。”

2017年，當(dāng)Brain Armstrong回顧這十一頁P(yáng)itch Deck時，頗有感想，寫下了這段話：

偉大的事物都是從卑微的起點(diǎn)開始的。

你身邊看到的大多數(shù)東西，一開始不過是一個簡單的想法和一個粗糙的原型，要把它變成 "一夜成功"，需要5到10年的時間，一路上要經(jīng)歷幾十次挫折和路線修正。

所以，選擇一件你熱衷的事情，開始吧。

合規(guī)的慢與快

段永平曾言，“慢就是快”。

Coinbase并不是快速崛起，野蠻生長的案例，相反，盡管它成立較早，但是交易量遠(yuǎn)被它的后輩們超越。

如果把全球加密貨幣交易所比作一間教室，那么Coinbase就是典型的“好學(xué)生”：盡管成績一般，但是老實(shí)聽話，深受老師的喜歡。

在發(fā)展速度與合規(guī)的十字路口，Coinbase選擇了合規(guī)。

Coinbase一直在獲得監(jiān)管牌照方面不惜投入重金，擁有美國50個州的轉(zhuǎn)賬交易牌照（Money Transmitter License），同時成為為數(shù)不多的、擁有紐約州專門為數(shù)字貨幣交易所頒發(fā)的BitLicense的交易所，在33個國家取得合法交易法幣的許可并打通支付渠道。

除了交易所業(yè)務(wù)，Coinbase在產(chǎn)業(yè)鏈上下游也大規(guī)模申請和收購牌照， 目前Coinbase擁有支付、儲蓄、貸款、金融衍生品交易、另類資產(chǎn)交易、券商交易和投資顧問等一系列金融牌照。

此前據(jù)內(nèi)部員工透露，Coinbase合規(guī)團(tuán)隊(duì)人數(shù)一度接近公司的1/3，占據(jù)公司大量資源，這也導(dǎo)致Coinbase手續(xù)費(fèi)高昂，在技術(shù)、運(yùn)營和用戶體驗(yàn)上投入不足。

因?yàn)楹弦?guī)，Coinbase無法提供大量幣種交易，也沒有提供合約這樣的衍生品交易，導(dǎo)致其在交易量方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國境外的同類交易所。

在Coinbase的合規(guī)進(jìn)程中，前任首席法務(wù)官Brian Brooks發(fā)揮了舉足輕重的作用，配合各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)，牽頭建設(shè)了行業(yè)聯(lián)盟性質(zhì)的加密數(shù)字貨幣評級委員會（Crypto Rating Council，CRC）。

2020年，Brian Brooks被聘請擔(dān)任為監(jiān)管美國銀行業(yè)的美國貨幣監(jiān)理局（OCC）負(fù)責(zé)人。

Coinbase專注合規(guī)的經(jīng)營戰(zhàn)略并沒有讓它在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)交易量以及財(cái)務(wù)方面的指數(shù)級增長，但是由于它的合規(guī)經(jīng)營，并且受到監(jiān)管的認(rèn)可，它在接入主流金融領(lǐng)域方面遙遙領(lǐng)先于其它同類公司，奠定了它在美國市場中長期發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在完成合規(guī)的基礎(chǔ)建設(shè)之后，延遲滿足的Coinbase終于在2021年迎來收獲的春天。

Coinbase長期“叫好不叫座”，2017年才實(shí)現(xiàn)首次盈利，2019年凈虧損3000萬美元，直到2020年牛市來臨，扭虧為盈，凈利潤3.22億美元。

2021一季度，Coinbase業(yè)績?nèi)姹l(fā)，實(shí)現(xiàn)營收18億美元，較去年同期暴增844%，凈利潤接近8億美元。

這一切都離不開Coinbase早期的合規(guī)建設(shè)。

建設(shè)未來

Coinbase的慢與穩(wěn)，也源于Brain Armstrong的長期規(guī)劃，交易所業(yè)務(wù)是手段，而不是Coinbase的最終目的與歸宿。

2016年，Brain Armstrong 根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)的歷史發(fā)展規(guī)律，預(yù)測了區(qū)塊鏈未來幾年的發(fā)展，他將其區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缥磥韯澐譃樗膫€主要的階段，并根據(jù)每個階段 Coinbase能做的事情，制定了 Coinbase未來十年的發(fā)展藍(lán)圖。

第一階段（協(xié)議階段）：開發(fā)協(xié)議（服務(wù)100萬人）

在這個階段，新的協(xié)議（比特幣、以太坊等）被創(chuàng)造了出來，人們開始改進(jìn)這些協(xié)議。

開源社區(qū)會圍繞著每一個協(xié)議進(jìn)行開發(fā)，在某些情況下，這些協(xié)議會得到企業(yè)的贊助和幫助。協(xié)議的競賽已開始上演，究竟哪個協(xié)議可以得到擴(kuò)展，并吸引應(yīng)用開發(fā)者，仍有待于觀察。

Coinbase 不會參與這個階段的開發(fā)，只會和一些優(yōu)秀的玩家保持緊密合作。

第二階段（基礎(chǔ)設(shè)施）：建立數(shù)字貨幣交易所（服務(wù)1000萬人）

在Brain Armstrong看來，投資或者說投機(jī)對于未來區(qū)塊鏈的支付網(wǎng)絡(luò)建立是不可或缺的初始化加速機(jī)制，因此交易所業(yè)務(wù)不可或缺。

最初，Coinbase只是錢包，后來為機(jī)構(gòu)和職業(yè)投資者建立了GDAX交易所，也就是如今的Coinbase Pro，這構(gòu)成了Coinbase的核心業(yè)務(wù)，Coinbase 將用這階段的收入來投資下一階段計(jì)劃，同時繼續(xù)將這些業(yè)務(wù)擴(kuò)展到更多的國家。

第三階段（用戶入口）：為數(shù)字貨幣應(yīng)用建立入口（服務(wù)1億人）

消費(fèi)者在開始使用區(qū)塊鏈應(yīng)用（dApp）時，他們需要的是一個簡單的用戶界面和入口，互聯(lián)網(wǎng)世界里的入口是HTML與Web瀏覽器，這是建立在TCP/IP協(xié)議之上。

在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缋?，Coinbase 認(rèn)為它會是尚未開發(fā)出來的WEB瀏覽器同類產(chǎn)品，其底層可能是一個完全由用戶控制的錢包。

這將降低普通人使用它的門檻，并且降低區(qū)塊鏈應(yīng)用的開發(fā)難度。

Coinbase 將通過建立或投資相關(guān)的團(tuán)隊(duì)來參與這一階段。

第四階段（去中心化應(yīng)用）：打造一個開放式金融系統(tǒng)應(yīng)用（服務(wù)10億人）

Brain Armstrong 認(rèn)為現(xiàn)有的傳統(tǒng)金融系統(tǒng)將被重建為一個開放式的網(wǎng)絡(luò)，可供全球用戶訪問，未來需要的應(yīng)用包括：

貸款（抵押貸款、小企業(yè)貸款、小額貸款等）

風(fēng)險(xiǎn)投資（種子投資、傳統(tǒng)VC，風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)等）

投資（股票、指數(shù)型基金、儲蓄賬戶等）

身份與聲譽(yù)（身份證、身份認(rèn)證、信用評分等）

匯款（跨境匯款）

商戶處理（零售、網(wǎng)絡(luò)訂單）

Coinbase會通過建立團(tuán)隊(duì)、收購和投資各種公司的方式來參與這一階段，并且Coinbase 也將建立開發(fā)者工具，并與監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作來起草適合這一行業(yè)的監(jiān)管方案。

總結(jié)起來，在Brain Armstrong的規(guī)劃中，交易所只是構(gòu)建生態(tài)的第一步，并持續(xù)利用交易所賺的錢去參與下一個階段的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資，從而最終在面向十億人的開放金融系統(tǒng)中占據(jù)一席之地。

2016年，Brain Armstrong認(rèn)為他們處于第二階段的末尾期，但仍處于區(qū)塊鏈的早期階段。

此后，Coinbase 堅(jiān)定地執(zhí)行了這個計(jì)劃，把Gdax交易升級成Coinbase Pro，發(fā)力機(jī)構(gòu)用戶，并持續(xù)通過收購，拓寬自己的邊界：

開發(fā)了錢包應(yīng)用 Toshi，后來改名為 Coinbase Wallet；

收購以太坊dApp瀏覽器和錢包Cipher Browse；

收購以太坊P2P交易平臺Paradex；

收購Xapo的托管業(yè)務(wù)；

收購數(shù)字資產(chǎn)交易主經(jīng)紀(jì)商平臺Tagomi；

收購加密交易基礎(chǔ)設(shè)施提供商Routefire；

收購區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施提供商Bison Trails；

收購加密貨幣任務(wù)網(wǎng)站Earn.com……

收購三家持牌金融服務(wù)公司，證券交易商 Keystone Capital，Venovate Marketlpace 和 Digital Wealth LLC 。

……

上市也不是Coinbase的終點(diǎn)和目的，目前Coinbase所做的一切，仍然在為第四個階段，構(gòu)建Coinbase生態(tài)的開放金融系統(tǒng)做準(zhǔn)備。

加密貨幣的“美國夢”

Coinbase的成功難以復(fù)制。

雷軍常說，站在風(fēng)口上，豬都能飛起來，站在加密貨幣的風(fēng)口上飛起來的豬有很多，但Coinbase只有一個，因?yàn)樗诿绹?，為什么中國、日本、韓國沒有“Coinbase”？

美國依然掌握了貨幣霸權(quán)，是全球資本市場的中心，并且逐漸得到了比特幣的定價權(quán)。

監(jiān)管上，中國、美國、日本的監(jiān)管思路不同。

九四之后，“重鏈抑幣”成為中國區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲闹餍伞?/span>

中國將區(qū)塊鏈定義為一種信息服務(wù)技術(shù)，監(jiān)管主體是中央網(wǎng)信辦，而對于區(qū)塊鏈以及加密貨幣可能帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)，則由中國人民銀行進(jìn)行監(jiān)管。

美國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要包括美國證券交易委員會 (SEC)、商品期貨交易委員會（CFTC）。

對于代幣發(fā)行和交易所，美國并沒有采用一刀切的方式，而是將實(shí)用型通證和證券性通證分別納入相應(yīng)監(jiān)管體系，證券屬性代幣的發(fā)行需要依照證券法登記注冊，交易所經(jīng)營則需要獲得牌照。

與此同時，美國SEC頻繁出手，打擊各類非法ICO。

盡管日本是全球?yàn)閿?shù)不多為數(shù)字資產(chǎn)提供法律保障的國家之一，加密貨幣交易所的設(shè)立運(yùn)營也完全可以合法合規(guī)，然而由于監(jiān)管嚴(yán)苛，日本交易所沒有上幣權(quán)，從而導(dǎo)致本土項(xiàng)目募資和交易的難度變大，一定程度上阻礙了創(chuàng)新項(xiàng)目的發(fā)展。

如今的Coinbase，一定程度上成為了美國加密貨幣監(jiān)管平衡術(shù)下的樣本。

其次，美國作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，為Coinbase提供了廣闊的空間，當(dāng)華爾街擁抱比特幣，Coinbase也因?yàn)槠浜弦?guī)優(yōu)勢成為了機(jī)構(gòu)們的“比特幣大管家”，據(jù)Bituniverse 4月13日數(shù)據(jù)，目前Coinbase平臺擁有87萬枚比特幣，遠(yuǎn)超幣安（21.51萬）和火幣（25.23萬）。

Coinbase的崛起，背后是東方世界比特幣定價權(quán)的衰落，以美國為中心的西方世界獲得更多籌碼以及話語權(quán)。

無論是業(yè)務(wù)重心還是護(hù)城河，Coinbase都離不開身后的美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及美國市場，Coinbase并不是去中心化的理想故事，更多是加密貨幣的“美國夢”。