摘要：在第三章中，得得智庫團(tuán)隊(duì)針對2022年籠罩在破產(chǎn)和黑天鵝陰霾下的CEX市場進(jìn)行了全線梳理，從FTX破產(chǎn)的背景、影響和深層的內(nèi)在原因進(jìn)行剖析和復(fù)盤，對幣安面臨的困境進(jìn)行復(fù)盤整理，以及對在全年黑天鵝陰霾下的資管平臺(tái)面臨的困頓局面進(jìn)行深層次解析，站在2023年的十字路口，總結(jié)過往經(jīng)驗(yàn)，直面新年的危機(jī)與挑戰(zhàn)。...

圖片來源@視覺中國

“得得智庫 | 2022-2023 全球加密貨幣市場年報(bào)：再出發(fā)”是鏈得得旗下“得得智庫”團(tuán)隊(duì)針對 2022 年全球加密貨幣市場進(jìn)?的綜合分析與復(fù)盤。

在本年報(bào)中，“得得智庫”首先對全球整個(gè)加密貨幣市場的市值變化以及 Top 30 幣種進(jìn)行了全面的梳理，其次對 2022 年最熱門的 Web3 領(lǐng)域進(jìn)行了綜合整理，并就以 FTX、幣安等為代表的 CEX 行業(yè)及其面臨的困境進(jìn)行了復(fù)盤，最后列舉了全球國家和地區(qū)圍繞加密數(shù)字貨幣做出的進(jìn)展和政策性舉動(dòng)。本年報(bào)將為閱讀本?的投資?、創(chuàng)業(yè)者、開發(fā)者等市場參與者提供?效、專業(yè)、清晰的決策輔助服務(wù)。

本報(bào)告共分為四個(gè)章節(jié)，依次為：

第一章：2022全球加密貨幣市場：縮水過半，同比全盤下跌約64.51%

第二章：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)轉(zhuǎn)型中的Web 3

第三章：顛蕩起伏下的CEX市場：從破產(chǎn)到黑天鵝的陰霾

第四章：全球主要國家和地區(qū)加密數(shù)字貨幣政策復(fù)盤

得得智庫將在未來幾天每日為讀者奉上一章年版的內(nèi)容，以供閱讀。具體請關(guān)注：【得得專題 | 2022-2023全球加密貨幣市場年報(bào)：再出發(fā)】。

在第三章中，得得智庫團(tuán)隊(duì)針對 2022 年籠罩在破產(chǎn)和黑天鵝陰霾下的 CEX 市場進(jìn)行了全線梳理，從 FTX 破產(chǎn)的背景、影響和深層的內(nèi)在原因進(jìn)行剖析和復(fù)盤，對幣安面臨的困境進(jìn)行復(fù)盤整理，以及對在全年黑天鵝陰霾下的資管平臺(tái)面臨的困頓局面進(jìn)行深層次解析，站在 2023 年的十字路口，總結(jié)過往經(jīng)驗(yàn)，直面新年的危機(jī)與挑戰(zhàn)。以下為第三章全部內(nèi)容：

第三章：顛蕩起伏下的CEX市場：從破產(chǎn)到黑天鵝的陰霾

2022年是CEX市場波濤洶涌的一年，在整個(gè)Crypto市場風(fēng)起云涌的變幻背景下，CEX市場也迎來了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

根據(jù)OKlink數(shù)據(jù)顯示，到2022年底，幣安以491.81億USDT的資產(chǎn)總額占據(jù)加密交易市場龍頭位置。

縱觀整個(gè)2022年，由于LUNA和FTX黑天鵝事件，導(dǎo)致整個(gè)Crypto市場大盤走跌，影響深遠(yuǎn)。據(jù)得得智庫年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從2022年初至2022年12月，全球加密資產(chǎn)總市值縮水了2萬多億美元，其中比特幣下跌一度超過70%，以太坊市場跌超70%以上，DeFi板塊市場份額跌超80%， GameFi板塊也跌超80%以上。

大下行的情緒不僅沖擊了Crypto市場，也對CEX市場帶來了嚴(yán)重沖擊。尤其FTX事件所帶來的影響力和暴露的監(jiān)管問題，將進(jìn)一步導(dǎo)致強(qiáng)有力的監(jiān)管鐵腕，好的監(jiān)管會(huì)讓市場更加正規(guī)，而在2023年加密資產(chǎn)監(jiān)管框架落地的過程中，必然帶來新一輪陣痛。

此前多數(shù)CEX的處于監(jiān)管黑盒狀態(tài)，資金儲(chǔ)備并不透明。FTX事件后Binance、Huobi、Gate.io、KuCoin、Poloniex和OKX等CEX機(jī)構(gòu)先后宣布發(fā)布默克爾樹準(zhǔn)備金證明（Merkle tree），CEX的儲(chǔ)備資產(chǎn)從缺少監(jiān)管向行業(yè)自律邁進(jìn)了一步，預(yù)計(jì)接下來各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)順勢而為，對于交易所托管準(zhǔn)備金采取強(qiáng)制手段。

而在2022年底，隨著美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于幣安的進(jìn)一步問詢和相關(guān)監(jiān)管行動(dòng)的曝光，來自審計(jì)機(jī)構(gòu)的FUD也讓2022年終時(shí)刻的加密市場籠罩著一層新的陰霾。

01 FTX啟示錄：死亡螺旋回蕩加密市場

被譽(yù)為“幣圈馬斯克”的FTX創(chuàng)始人SBF曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)，在2021年福布斯推出的“加密貨幣行業(yè)11大富豪”中，SBF以45億美元的身家位列第二。

在CEX市場迅猛發(fā)展的時(shí)候，憑借更低的交易費(fèi)，Alameda和FTX很快異軍突起。通過做市、交易所、投資等緯度，SBF構(gòu)建了一個(gè)龐大的商業(yè)帝國。

FTX提供了做交易撮合和一系列復(fù)雜金融衍生品，通過杠桿的方式一度成為了Crypto市場最耀眼的交易市場之一，而且由于其在美國市場的輝煌成績，參與政治和商業(yè)的深水緯度之中，在2021年7月，F(xiàn)TX宣布完成9億美元B輪融資，包括紅杉資本、軟銀、Paradigm等超60家投資方參與投資，F(xiàn)TX估值達(dá)到180億美元；2021年10月，F(xiàn)TX宣布完成4.21億美元的B-1輪融資，加拿大安大略省教師養(yǎng)老基金、淡馬錫、紅杉等共69位投資人參與，F(xiàn)TX估值提升至250億美元。2022年1月31日，軟銀、Paradigm等機(jī)構(gòu)繼續(xù)加注4億美元C輪融資，創(chuàng)立不足三年的FTX估值也達(dá)到空前的320億美元，超過瑞士信貸、德意志銀行等傳統(tǒng)金融巨頭。

FTX先后以1.35億美元買下NBA熱火隊(duì)籃球場的冠名權(quán)、數(shù)千萬美元買下超級碗賽事廣告，2.1億美元拿下電競俱樂部TSM十年的冠名贊助等等，一時(shí)風(fēng)光無兩，在不了解加密的人們之中，SBF是狂熱的加密布道者，在加密世界，SBF是打通Crypto更廣闊世界的媒介。

而這一切，隨著FTX內(nèi)部混亂的管理問題和挪用用戶資金問題的暴雷畫上了終止符。

混亂的資金管理和用戶資金挪用，是FTX暴雷的原因。在FTX崩盤前，曾經(jīng)出現(xiàn)過大額的盤中資金流動(dòng)。

在FTX事件持續(xù)發(fā)酵之后，Alameda的資產(chǎn)負(fù)債表曝光成為了壓死駱駝的最后一根稻草。FTX挪用用戶資金在Alameda進(jìn)行做市的一系列問題之下，Alameda的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，在2022年6月，Alameda手頭只有1.34億美元現(xiàn)金。

而Alameda持有的146億美元中，包括58億美元的FTT代幣，12億美元的Solana代幣(SOL)， 33.7億美元的不明“加密貨幣持有”，20億美元的“股票證券投資”。剩下約22億美元的資產(chǎn)。

其中，Alameda持有的血清(SRM)、氧氣(OXY)、MAPS和FIDA代幣包括數(shù)億美元的剩余資產(chǎn)，都來自SBF的其它項(xiàng)目。

而在Alameda的80億元總負(fù)債中，74億美元是“貸款”。這也為DeFI市場在后續(xù)的影響中，帶來了嚴(yán)重的問題。而Alameda資產(chǎn)負(fù)債表上的FTT代幣大約是其總資產(chǎn)的1/3，相當(dāng)于Alameda凈資產(chǎn)的88%。

Alameda主要持倉的FTT ，其總市值僅為33.5億美元，完全稀釋市值則為80億美元。而Alameda持倉的其它代幣（SRM, MAPS, OXY 和FIDA）比FTT更差強(qiáng)人意。

DeFi 領(lǐng)域的債務(wù)情況：

其中Maple Finance的3億美元貸款，TrueFiDAO pool的728萬美元貸款，ClearpoolFi pool 2的550萬美元貸款和MIM的2000多萬貸款是最先暴雷的幾家知名機(jī)構(gòu)。

通過得得智庫的復(fù)盤，F(xiàn)TX畸形的經(jīng)濟(jì)模型，是最終崩盤的誘因，也是結(jié)果。

FTX的運(yùn)營模式，幾乎注定了最終的結(jié)局。因?yàn)镾BF從最開始就在打造一個(gè)飛輪模式的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。通過創(chuàng)建代幣——抬高幣價(jià)——換取有價(jià)值貨幣——炫耀成功——吸引更大資金入主——保持飛輪運(yùn)行，來運(yùn)行這個(gè)龐大的加密怪獸。

FTX自11月2日至8日凈流出365,123.76 ETH，根據(jù)Etherscan數(shù)據(jù)來看，F(xiàn)TT的所有權(quán)是高度集中的，總代幣的93%只由10個(gè)地址持有。

區(qū)塊鏈分析公司Messari顯示，只有180-200個(gè)地址在積極進(jìn)行FTT代幣的交易。顯示出FTT高度中心化的問題。

高度中心化，信息不透明，商業(yè)模式的飛輪轉(zhuǎn)盤，最終在資產(chǎn)安全問題前像多米諾骨牌一般徹底傾倒。

FTX崩盤對于Crypto市場的后續(xù)影響：

而除了這些直接暴雷引發(fā)的后續(xù)影響，F(xiàn)TX相關(guān)生態(tài)的影響還在發(fā)酵之中，這樣的影響將持續(xù)到2023年。

雖然FTX的死亡螺旋已經(jīng)停下，但是對于Crypto的借鑒和后續(xù)影響仍在持續(xù)，CEX市場的龍頭老大幣安，也受到了直接的影響。

02 漩渦中的幣安：困境中的加密巨獸or下一個(gè)FTX？

加密市場正在艱難渡過雷曼時(shí)刻，在FTX事件風(fēng)波仍在持續(xù)影響的2023年，我們回望整個(gè)2022年Crypto世界，風(fēng)險(xiǎn)敞口爆發(fā)后的交易踩踏擠兌掉了FTX和LUNA可能的生還空間，這其中他們畸形的生態(tài)發(fā)展當(dāng)然暫居了最主要原因，但是不可否認(rèn)的一點(diǎn)，這種對CEX的持續(xù)不看好正在蔓延。

尤其對于FTX事件影響到的投資人來說，資產(chǎn)負(fù)債表的管理內(nèi)幕，嚴(yán)重影響到了他們對于資產(chǎn)安全的憂慮。

在FTX倒下后，美國市場也在加緊對幣安的收縮，這樣的收縮有來自于市場情緒的影響，也有監(jiān)管的鐵錘。

幣安最近發(fā)布的財(cái)務(wù)審計(jì)公司Mazars對其儲(chǔ)備進(jìn)行的 5 頁審計(jì)報(bào)告，卻將這家加密巨獸也推上了風(fēng)口浪尖。

Mazars的審計(jì)報(bào)告中，只審計(jì)了幣安在一些選定鏈上的比特幣，其中將客戶在比特幣、以太坊、BNB鏈和Binance智能鏈上持有的比特幣（“BTC”）和包裹比特幣（“BBTC”和“BTCB”）的現(xiàn)貨、期權(quán)、保證金、期貨、融資、貸款和收益賬戶將被定義為范圍內(nèi)資產(chǎn)。

除了只關(guān)注比特幣之外，該報(bào)告還關(guān)注了幣安選擇的一系列公共地址，分別在Etherscan和BSCScan上搜索 ETH 和/或BSC地址，將這些地址已標(biāo)記為屬于幣安。

而在美國有關(guān)部門已經(jīng)從2018年開始對幣安進(jìn)行監(jiān)管審查的內(nèi)容被爆料出來，以及市場針對審計(jì)報(bào)告提出質(zhì)疑后，Mazars宣布暫停了審計(jì)，刪除了相關(guān)報(bào)道內(nèi)容，目前Mazars停止了Crypto.com、Kucoin 和幣安等所有加密審計(jì)，這也為幣安帶來了市場的FUD。

美國上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì) (PCAOB) 前首席審計(jì)師Douglas Carmichael表示，Mazars報(bào)告實(shí)際上并未回答有關(guān)資金是否得到充分抵押的問題，它不是審計(jì)報(bào)告，也沒有提到幣安內(nèi)部財(cái)務(wù)報(bào)告控制的有效性，Mazars也沒有表達(dá)意見和提供擔(dān)保，這意味著這些數(shù)字可能不完全準(zhǔn)確。

在針對市場對于審計(jì)結(jié)果的不樂觀和擔(dān)憂時(shí)，幣安的發(fā)言人回應(yīng)：Binance的用戶資產(chǎn)都是1:1支持的，Binance的資本結(jié)構(gòu)是無債務(wù)的。我們保持熱錢包余額，以確保我們始終有足夠的資金來滿足取款請求，我們會(huì)相應(yīng)地充值熱錢包余額。我們正在努力盡快發(fā)布更多代幣的更新儲(chǔ)備情況。

2.1 幣安的不安：可能面臨的制裁和合規(guī)問題

美國司法部對幣安的調(diào)查始于2018年，重點(diǎn)針對幣安是否違反美國反洗錢法和制裁規(guī)定。

司法部的三個(gè)部門參與了調(diào)查，分別是洗錢和資產(chǎn)追回科（Money Laundering and Asset Recovery Section，MLARS）、美國華盛頓西區(qū)檢察官辦公室（U.S. Attorney’s Office for the Western District of Washington）和國家加密貨幣執(zhí)法團(tuán)隊(duì)（National Cryptocurrency Enforcement Team）。

針對幣安的調(diào)查，相關(guān)部門透露涉及該加密貨幣交易平臺(tái)是否遵守了美國的反洗錢法和制裁規(guī)定。據(jù)相關(guān)媒體透露，部分檢察官認(rèn)為可以對幣安采取積極行動(dòng)，并對包括創(chuàng)始人在內(nèi)的高管提起刑事訴訟。

區(qū)塊鏈情報(bào)平臺(tái)Nansen的數(shù)據(jù)顯示，在路透社披露美國監(jiān)管部門從2018年開始對幣安進(jìn)行調(diào)查的消息之后，幣安資金凈流出達(dá)到9.02億美元，已超過所有其他中心化交易所，幾乎是第二大資金流出量的九倍。

在2022年12月先后爆出美國司法部和路透社的調(diào)查取證，幣安也在積極回應(yīng)，反駁了相關(guān)報(bào)道，稱關(guān)于非法資金的計(jì)算并不準(zhǔn)確，幣安不會(huì)挪用用戶的資金去做任何的交易或投資，也沒有任何借貸債務(wù)，也不在最近任何一家倒閉破產(chǎn)的公司債權(quán)人名單上。

幣安表示：幣安并不需要公開詳細(xì)的財(cái)務(wù)狀況，原因有二：一，上市公司必須對外、對他們的投資者公開公司財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)，但幣安是一家私營公司，并非上市企業(yè)；二，幣安財(cái)務(wù)健康自給自足，沒有外部融資需求和外部投資者，現(xiàn)階段也無意上市。

在許多設(shè)有當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)的司法管轄區(qū)內(nèi)，按照當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，我們已經(jīng)或正在分享運(yùn)營及財(cái)務(wù)信息。因信息數(shù)量巨大，有些通常需要長達(dá)六個(gè)月的披露過程。

幣安的資本結(jié)構(gòu)是無債務(wù)的，通過交易手續(xù)費(fèi)及投資等形式賺取的資金完全可以覆蓋日常運(yùn)營，且與為用戶購買和持有的資產(chǎn)是完全分開的，不存在挪用情況。基于“用戶至上”、“公開透明”的原則，幣安會(huì)持續(xù)通過推進(jìn)鏈上資產(chǎn)儲(chǔ)備驗(yàn)證來讓外界方便查詢和驗(yàn)證用戶資產(chǎn)存儲(chǔ)情況。

12月28日，CZ發(fā)布了一封寫給所有用戶的公開信。CZ提到，行業(yè)將在很長一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)受到FTX崩潰的影響，但從市場健康程度來看，每一輪熊市的狀況都會(huì)好于上一輪熊市，因此預(yù)計(jì)行業(yè)會(huì)相對較快地實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。

從目前的情況來看，幣安并不會(huì)像FTX一樣出現(xiàn)流動(dòng)性問題而導(dǎo)致更大的行業(yè)地震，但面臨多國政策和監(jiān)管的圍剿，幣安的未來還是充斥著一些不確定的陰霾。

03 CEX的外延影響：破產(chǎn)與倒閉的重壓，資管平臺(tái)的困境

2022年，在CEX大潰敗的影響下，Crypto圈很多企業(yè)和資管平臺(tái)倒下了。

由于流動(dòng)性的枯竭和市場行情的走低，眾多企業(yè)倒在了2022年。在Voyager Digital Ltd和Celsius Network在Terra和Luna的崩盤動(dòng)蕩中破產(chǎn)后，加密貨幣貸款商BlockFi也在FTX崩盤兩周后申請破產(chǎn)。據(jù)BlockFi提交的破產(chǎn)文件顯示，其負(fù)債已接近100億美元。

2022年6月17日貝寶金融表示已經(jīng)資不抵債。官網(wǎng)表示暫停產(chǎn)品贖回和提幣功能。貝寶可能成為繼Celsius、3AC后第三家瀕臨崩潰的加密金融管理公司。

在經(jīng)歷了“312事件”對所有資金方形成事實(shí)違約并奇跡的挺了過來之后，在2022年，貝寶金融再一次站在了倒下的邊緣，業(yè)內(nèi)分析，由于和“312事件”同樣的高風(fēng)險(xiǎn)操作模式，在2022年整體大行情走勢不太好的開局下，貝寶金融瀕臨破產(chǎn)。貝寶接近5倍的杠桿率是借貸行業(yè)之最，高杠桿帶來了高利潤，同時(shí)也埋下了高風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)測：以低廉成本獲取資金，再加杠桿賭比特幣的上漲和下跌，成就了貝寶金融，這樣的模式也埋下了隱患。

靠質(zhì)押物來賺錢是借貸行業(yè)的共識，但杠桿率和風(fēng)險(xiǎn)敞口也是行情下跌的隱患。

而已經(jīng)倒下的Celsius和3AC，直接暴雷來自于流動(dòng)性枯竭，stETH脫錨引發(fā)了連鎖反應(yīng)拉開了倒下的序幕，3AC 曾進(jìn)行過很多出色的投資，但許多代幣多年來都被鎖定且缺乏流動(dòng)性，在流動(dòng)性危機(jī)面前，風(fēng)險(xiǎn)管理失敗，財(cái)務(wù)狀況不佳，以及缺乏透明度都是后續(xù)連鎖踩踏的隱患。在高杠桿部位的爆倉，以及保證金不足滿足資產(chǎn)負(fù)債表的漏洞前，流動(dòng)性和負(fù)債，終究會(huì)在下行市場引爆危機(jī)。

尤其3AC作為全球最大的加密貨幣資金池，過往對散戶存款的高收益配置借貸，值得引以為戒。

在2022年底，Amber的資金壓力問題也成為了2022年最后一個(gè)隱患。Amber Group業(yè)務(wù)遍及亞洲及歐美各大主要城市，現(xiàn)為1,000 多家知名大型機(jī)構(gòu)客戶提供加密金融服務(wù)，在100 多個(gè)電子交易所中累計(jì)交易總額已超過1 兆美元、資產(chǎn)管理規(guī)模超過50 億美元。并得到紅杉資本、淡馬錫控股、Paradigm、Tiger Global、Dragonfly、Pantera、Coinbase Ventures 和Blockchain.com 等知名投資者的支持。

但這樣一家明星機(jī)構(gòu)，在經(jīng)歷了聯(lián)合創(chuàng)始人意外去世和FTX市場動(dòng)蕩影響之后，在2022年底被曝正在裁員、關(guān)閉零售業(yè)務(wù)，并終止與切爾西足球俱樂部的贊助協(xié)議，內(nèi)外的縮減開支，被視為Amber已經(jīng)面臨危機(jī)的前兆。

據(jù)相關(guān)人士透露，Amber計(jì)劃將其員工人數(shù)從目前的約700人削減至不到400人，此前其員工人數(shù)最多時(shí)曾達(dá)到約1100人。中國境內(nèi)的辦公室也在12月5日全部清空，所有工作人員分布式辦公。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，Amber的危機(jī)來源于FTX及Alameda Research破產(chǎn)的后續(xù)影響，可能是FTX事件最后的一張多米諾骨牌。

消息人士稱，Amber Group受到FTX 事件所影響，大量資金留在FTX平臺(tái)，不能提領(lǐng)，資產(chǎn)規(guī)模估計(jì)6,000萬美元以上。盡管Amber Group受FTX影響的資金僅占到總的市場份額10%。

而如果將時(shí)間線前撥，Amber開始積極融資的時(shí)間，與Luna暴雷的時(shí)間非常吻合，Amber與Luna暴雷的方存在合作，也曾被社區(qū)質(zhì)疑。由于融資失敗，所以面對資金流動(dòng)性的枯竭。而又經(jīng)歷了FTX事件的影響，不得不選擇大撤退戰(zhàn)略。

stETH脫錨事件中，Nansen曾在其報(bào)告中指出，6月10日4:05至6月11日7:27，Amber通過6筆單獨(dú)的交易共向FTX存款地址發(fā)送了77941 stETH。鑒于FTX的stETH/USD市場的流動(dòng)性非常薄弱，Amber不太可能在公開市場上出售持有的stETH。

鏈上分析師 Lookonchain提供的數(shù)據(jù)顯示，Amber擁有的6個(gè)以太坊錢包總資產(chǎn)僅為946萬美金——而該公司在其網(wǎng)站上聲稱“平臺(tái)上”擁有超過50億美金的資產(chǎn)。

由于Amber并未公開表示后續(xù)的財(cái)政枯竭問題到底來源于何處，現(xiàn)在還不能下定論，但是無疑，今年的兩次黑天鵝事件對于資管平臺(tái)帶來了難以言喻的重創(chuàng)。市場后續(xù)多久能走出陰霾，將留待2023年考量。

但無論是CEX，還是資管平臺(tái)，透明、監(jiān)管和流動(dòng)性將是2023年的主旋律。

【本文原發(fā)布于鏈得得，授權(quán)鈦媒體App發(fā)布，作者：道爾吉】